供给端全年前低后高 近月合约螺矿比仍有下行空间

【行情复盘】

期货市场：铁矿石昨夜盘反弹，主力合约上涨2.02%收于783.5。

现货市场：铁矿石现货市场价格昨日间集体下调。截止4月17日，青岛港PB粉现货价格报879元/吨，日环比下跌5元/吨，卡粉报978元/吨，日环比下跌5元/吨，杨迪粉报848元/吨，日环比下跌5元/吨。

【基本面及重要资讯】

3月制造业PMI指数下降至51.9%，2月为52.6%，虽然有所下降但仍处于荣枯线上方，同时也高于往年同期水平（近6年3月均值为51.2%），产需均进一步扩张，经济修复仍在持续。

3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.0，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。

IMF将对今年中国经济的增长预期从4.4%上调至5.2%。巴西已与中国达成协议，不再使用美元作为中间货币，而是以本币进行交易。

1-2月黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入11906.5亿元，同比下降6.7%。

1-2月热轧卷板出口177.6万吨，同比增加72.25%，进口11.03万吨，环比减少51.75%。热卷出口从去年10月起持续回升，但近期海内外价差缩小，后续海外衰退预期下需求或将转淡。预计二季度热卷月均出口或将缩减至80-90万吨/月，中厚板出口保持在25-30万吨左右。

2023年2月全球粗钢产量1.424亿吨，同比下降1.0%。除亚太地区同比增长外，其他地区粗钢产量均有不同程度下降。

美联储3月加息25bP，符合市场预期，基准利率升至4.75%-5%区间。美联储下调美国2023年GDP增长预期至0.4%，12月料增0.5%，下调2024年GDP增长预期至1.2%，12月料增1.6%。

2月底全国100个城市新建商品房住宅库存总量51181万平方米，环比减少2.4%，同比减少0.2%。

几内亚西芒杜项目正式步入实质性开发，铁矿平均品位66-67%，预估铁矿储量22.5亿吨，是已知同类矿床中之最。满产情况下预计每年可出口铁矿石约1.2亿吨。

建筑钢材实际消费量3月同比增加20%，环比增加74%，螺纹3月实际消费量同比增加23%，环比增83%。

一季度新增专项债规模已经超过1.2亿。3月票据利率持续攀升，显示银行信贷投放较好。

中国人民银行决定3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，下调后金融机构加权平均存款准备金率为7.6%附近。

1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%，比2022年全年加快0.4个百分点，两年平均增长8.8%。其中基建投资同比增长9%，制造业投资增长8.1%，房地产开发投资下降5.7%，去年全年为下降10%。1-2月份，房地产销售面积下降了3.6%，降幅比去年全年大幅收窄。销售额下降0.1%，也明显收窄。

1-2月国内粗钢产量16870万吨，同比增长5.6%，生铁产量14426万吨，同比增长7.3%。

1-2月我国累计进口铁矿砂及其精矿19419.6万吨，同比增长7.3%。累计出口钢材1219万吨，同比增长49%。

2月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.6，较1月上升2.4个百分点，预期值为50.2，2022年8月来首次高于临界点。制造业生产经营持续回暖，结束此前六个月的收缩态势，重回扩张区间。

2月制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，比上月上升2.5个百分点，高于临界点，制造业景气水平继续上升。国内制造业2月供需两旺，企业处于主动加库存阶段。

2月份全国钢铁行业PMI为57.6%,环比大幅上升13.2个百分点，为5个月来首次回升至荣枯线上方。

2023年1月全球63个国家的粗钢产量1.453亿吨，同比下降3.3%。中国粗钢预估产量7945万吨，同比增加2.3%，印度产量1090万吨，同比下降0.2%。

辽宁本溪思山岭铁矿设计年采选铁矿石3000万吨，年铁精粉产量1060万吨，第一期品位预计达到67-69%。

4月3日-4月9日，中国47港铁矿到港总量2321.3万吨，环比减少50.2万吨，45港到港量2269.4万吨，环比增12.7万吨。

4月3日-4月9日，澳巴19港铁矿石发运量2352.1万吨，环比减少309.7万吨。其中澳矿发运1831.5万吨，环比减少111.2万吨，发往中国的量1525.5万吨，环比减少105.4万吨。巴西矿发运520.6万吨，环比减少198.5万吨。

铁矿石昨夜盘反弹。近期5-9价差进一步扩大至历史同期高位水平，近月合约受现货价格支撑较为坚挺，远月合约计价终端需求走弱和铁矿自身供需趋于宽松的悲观预期。成材表需二季度暂无明显改善，弱终端向成材再向铁矿的负反馈开启。钢厂继续维持高开工，铁水产量进一步上升，支撑铁矿现货价格，钢厂利润空间被进一步压缩。外矿到港压力不大，上周铁矿港口库存继续去化，降至13000万吨下方。但海外主流铁矿石二季度将逐步进入发运旺季，同时国内矿产量近期也持续回升，随着下游对高品矿需求的增加，二季度国产矿对进口矿的替代作用有望增强。废钢后续到厂量将增加，且当前相较铁水的性价比更好，后续钢厂有望加大添加比例。铁元素供应将逐步转向宽松，而铁水继续提产空间有限，旺季过后铁水有较大的减产压力，将对铁矿石远月合约的估值形成压制。从终端需求角度来看，全年铁元素总需求将呈现前高后低的走势。一季度基建投资力度较强，新增专项债是近年来发行节奏较快的年份，重大工程在春节后有明显提速。除基建实物工作量的落地外，房屋竣工的加快也在一定程度提升用钢需求。随着年初以来销售的回升以及保主体资金的落地，房企资金情况改善，竣工加速。但地产端新开工需求的改善仍需时日，竣工放缓后对远月合约估值的提振将逐步下降。基建投资增速下半年也将下降，铁元素总需求曲线将面临下移。

【交易策略】

整体而言，铁矿石下半年的供需总体将转向宽松，价格中枢将面临下移。09合约当前整体估值水平偏高，后续回调幅度或将较为明显，维持逢高沽空的策略。

【套利策略】

从终端需求角度来看，全年铁元素总需求将呈现前高后低的走势。今年一季度铁水产量高于往年同期水平，但全年铁水产量预计仍将同比下降，旺季过后下半年铁水有较大的减产压力，将对铁矿石远月合约的估值形成压制。同时铁矿供给端全年前低后高，下半年外矿发运节奏将加快，铁矿下半年的供需总体将转向宽松，价格中枢将面临下移。近月合约短期受旺季需求支撑，跌幅将小于远月合约。铁矿石5-9合约短期仍具备正套逻辑。铁水未出现明显的减产之前，产业链利润仍将从成材向炉料端让渡，近月合约螺矿比仍有下行空间。

（来源：方正中期期货）

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