国信期货认为，从长期视角看，全球矿山资本见底，导致全球铁矿石供给情况时有发生，从周期来看，淡水河谷在今年四季度以及明年一季度发力存在不确定性，叠加印度出口政策风险，将会对整个铁矿石供给复苏预期起到扭转。从短期需求逻辑来看，节前钢厂集中补库，将是矿价上涨的直接驱动。
说完长期供给视角，我们看一下中期供给逻辑，从公开数据来看，明年澳洲、巴西主流矿山大多数都是产能置换项目为主，巴西是明年最大的变数，尽管此前我们对淡水河谷供给预期反弹相对持比较确定性的态度，但是近期它宣布将会关停一个矿坝1-2个月，这个消息对市场预期起到扭转作用。明年巴西是4700万吨产能释放，是否能够如期，打一个问号。此外还看到今年一季度，淡水河谷宣布明年一季度发运以及生产销量将会下调，从7500万吨下调到6800万吨左右。印度存在最大变数，明年3月份大概会有253座矿山租期到期，新的一轮矿权拍卖有三个阶段，考虑到整个环境许可证申请以及办理，大概花费3-4个月，明年影响大概2000-2500万吨，随着印度国内粗钢产量上马，印度明年很有可能由出口国改为进口国。
说完中期以及长期供给来看一下需求端。我们知道铁矿石需求主要依赖钢厂直接补库，从过去三年节前钢厂补库来看，铁矿石在节前价格都有比较大的涨幅，也表现整个需求驱动短平快特点，从补库时点来看，东北钢厂最早在12月份补库，距离春节当天有56个自然日，去年在44天左右的水平，2016年-2018年平均在43天水平，今年整个补库时点相对较早，主要有几点原因，首先钢厂利润比较高，从11月开始，吨钢利润从11月份400元升到800元每吨，此外还有今年整个环保限产相对力度比较小，尤其像唐山、山西、山东这些地区进入采暖季以来，限产力度有所放松，高炉开工率有一定程度的上行。随着北方天气逐渐转凉，增速的提升，重污染天气出现频率相对较低，环保限产对铁矿石需求影响逐渐削弱。
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