需求淡季及供给充足多重利空 铁矿石期货将跌破450元-第2页

一是国务院常务会议指出要实施更加积极的财政政策及松紧适度的货币政策，央行随后投放了5020亿MLF，创单次新高，同时央行调整MPA考核系数刺激信贷投放。宏观政策继续调整，释放出更积极的宽松信号，“放水”预期在市场蔓延，使前期去杠杆带来的紧缩预期弱化，对于下半年钢材的需求而言较为有利，成为铁矿石上涨的“导火索”及关键因素。

二是上半年铁矿供给明显低于预期。年初市场多认为今年铁矿石供给将有4000万吨的增量，但由于中国钢厂对铁矿石需求出现结构性改变，使低品位矿需求欠佳，价格长期低迷，进而使非主流矿的产销均明显减少。1-7月(23日)澳洲发至中国铁矿石同比增加8.6%，其中RIO Tinto、BHP及FMG三家运量增加11.6%，而澳洲其余矿山运量则减少26.3%，可以看出由于中国钢厂需求的转变，世界矿山又面临新一轮洗牌。另外，国内矿山受环保影响较大，上半年原矿产量同比减少39%，是供给减少的重要原因。

三是人民币的贬值。4月下旬以来，人民币对美元汇率已经下跌8.5%，人民币的贬值抬升了进口矿落地成本，而同期普氏62%指数价格基本持平，若不考虑其他因素，则铁矿石现货价格也应上涨8.5%，按1809盘面计算即由461元上涨至499元，目前看已基本兑现贬值影响。

在宏观宽松预期的刺激下，铁矿石兑现供给不及预期及人民币贬值的利好，在上周五做出突破，但核心矛盾依然存在，下半年面临的是采暖季限产范围扩大，而部分高炉环保达标预计仍难改铁矿石需求承压的情况。同时，政策面着重提出不搞“大水漫灌”，同时对房地产调控坚决不放松，而积极财政政策对基建的影响更多侧重于补短板，整体看更多是增加需求端韧性，而使需求明显增加可能较小。

在利好逐步兑现后，港口高品位矿的库存虽较前期高点大幅减少，但仍显著高于去年同期，而需求端继续受环保影响，至于三季度旺季，由于钢材在二季度的淡季不淡，若终端需求未有进一步好转，则钢价继续上涨的空间也将受到限制。因此，对于当前铁矿石而言，需求受限产压制，使其上涨较为乏力，冲高回落后，预计矿价将延续偏弱走势，1809合约进入交割前一个月，预计其在450-470间震荡；1901合约则面临采暖季限产、钢材需求淡季及供给多重利空，预计其将跌破450元。