从价格相对强弱挖掘贵金属期现套利机会-第3页

以2017年5月15日至9月21日区间为例，根据开平仓设定机制，在2017年5月15日信号发出开仓（多现货空期货），2017年9月21日信号发出平仓。观察这段时间白银期现价格变动：期初现货价格为3967元/千克，期货价格为4085元/千克，基差为-118元/千克；期末现货价格为3814元/千克，期货价格为3867元/千克，基差为-53元/千克。

如果按照货值均衡构建仓位，那么的确获得65元/千克的收益，但因交易机制中期现账户是按照15%的资金利用率分别建仓，而期现价格的波动性存在差异。因此，随着时间流逝，两端的账户可用资金并不匹配，这也使得现货端的建仓数量略大于期货端，所以多余的多头现货出现亏损，稀释了基差收敛的收益。

D多品种期现套利

下面将此思路拓展至黄金期货合约、黄金现货合约、白银期货合约、白银现货合约四个品种，尝试挖掘四个品种之间的价格相对强弱关系。其思路是先将两市的金银合约做Log价格比，再将Log价格比做差，通过挖掘差值的波动情况寻找套利交易机会。当金银比的现货与期货价差过低时，多上海金交所金银比、空上期所金银比，即多AU（T+D）、空AG（T+D）、空AU.SHF、多AG.SHF，反之亦然。

根据进出场条件进行回测，除了2015年下半年回撤明显外，2012年5月以来总资产净值走势基本稳定向上，其中年化收益率为1%，年化波动率为1.7%，胜率高达75%以上，最大回撤不到4%。从收益表现看，年化收益率并不是很高，一是因为策略从2012年至2018年长达6年多的时间中，出现信号的次数并不多，使得时间摊薄了策略的总收益；二是从风险收益角度看，高风险对应高收益。与单品种期现套利相比，多品种期现套利的策略净值波动更低，相应得到的报偿也不高。

E总结与思考

基于上海金交所、上期所两市贵金属价格走势的强相关关系，通过分析同一时间两市价格的相对强弱，进行买低卖高赚取期现套利交易是本文的核心思路。基于该思路，我们尝试了黄金、白银单品种期现套利，以及黄金、白银相互组合的多品种期现套利回测研究。在回测过程中，在尽可能地考虑实际操作中遇到的类似移仓换月、手续费支付、资金管理等问题的前提下，发现该思路下的期现套利策略胜率较高，但年化收益率偏低。胜率较高，表明信号判断较为准确，而年化收益率偏低，主要是由于开仓信号偏少、时间流逝摊薄策略收益所导致。若将交易频率从日频提高至时频甚至分频，交易次数增加，预期整体的收益将更丰厚。