2021年沥青价格走势展望 运行重心将进一步上移

2020年初，由于突发疫情影响，国内经济受到巨大的冲击，尤其一季度大部分行业生产、居民出行以及消费等出现停滞，国内经济面临前所未有的压力。

在此背景下，基建投资作为逆周期调节工具，在2020年持续发力，2月份财政部提前下达2020年第二批地方政府债券额度，同时中央政治局会议明确要求要加大逆周期调节力度，加大新投资项目建设力度，确保重大项目及时开工；3月份国家要求加快发行和使用提前下达的地方政府专项债，国家发改委表示将扩大地方政府专项债的规模。

受此影响，在上半年国内基建投资呈现负增长的情况下，下半年投资增速明显加快，2020年1—10月国内基建投资完成额累计同比增长3%，与疫情前的增长速度基本持平。目前来看，疫情对全球经济的影响短时间内不会消除，尤其是外部环境的恶化会进一步冲击国内出口，国内经济恢复仍面临阻力，在此情况下，预计2021年国内基建投资仍将受到明显的政策支持。

原油重心抬升继续支撑沥青

沥青是原油蒸馏后的残渣，为原油加工的副产品，原油价格的变化对于沥青价格走势影响较大。通过观察发现，近几年国内沥青期货价格走势受成本端走势变化的影响越来越明显，中长期单边波动基本会跟随原油波动，短线波动受影响因素较多，与原油相关性也表现出一定的不稳定性。

2020年，受疫情以及石油市场“价格战”影响，原油大幅走跌甚至跌至极端位置，对沥青走势形成明显打压，而5月以后油价低位反弹也推动了沥青价格上涨。2021年，疫苗将逐步投入使用并有望减缓疫情对市场的冲击，全球经济环比修复以及美元指数走弱的预期不会发生变化，市场风险偏好整体将进一步回升。

而在OPEC+减产以及原油需求逐步恢复下，全球原油市场有望延续去库。因此，无论是宏观逻辑还是原油供需面逻辑均支持油价向上运行，但疫情的不确定性以及疫苗大规模使用后的效果与预期的偏差仍是主要的风险点，这可能会抑制油价上行的高度。

整体来看，2021年油价整体运行重心有望进一步上移，并将推动沥青价格运行中枢抬升。

进入12月，随着沥青刚需逐步萎缩，到2021年3月之前沥青需求主要表现为冬储。当前来看，原油价格持续走高对沥青价格形成一定支撑，预计冬储价格不会过低，但若原油持续走高，则沥青冬储可能延后。

整体来看，预计2021年国内沥青市场高供给、高需求有望延续。从沥青价格走势来看，2021年成本端影响仍会十分显著，油市进一步复苏有望带动沥青价格上行，但鉴于经济复苏下原油的金融属性更强或更具上升性，预计沥青整体表现会弱于原油，而沥青市场的主要矛盾仍集中在阶段性供需是否匹配，这将带来结构性机会。

预计2021年沥青价格运行重心将进一步上移，全年运行区间预计在2400—3400元/吨。

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