季节性需求减弱 沥青期现矛盾有望化解-第2页

今年二季度以以来，国内沥青供应的提升一方面源于需求的增长，另一方面源于沥青生产利润的高企。进入二季度，随着国内各行业复产复工的推进，沥青终端需求也有所恢复，同时在低价格下，下游囤货需求明显增长，沥青需求持续改善。而今年以来，国内沥青生产利润也在持续走高，这进一步推动了炼厂的生产意愿，4月底国内沥青炼厂综合生产利润高达900元/吨，虽然5月份以后随着油价的走高，沥青生产利润有所萎缩，但与其他产品相比，沥青的生产利润仍然可观。

3．沥青面临累库压力

国内沥青库存包括炼厂库存和社会库存，炼厂库存的高低是炼厂调价的驱动力，而社会库存的高低往往反应终端市场对上游供应的消化能力。2020年一季度，受疫情影响，国内沥青库存持续增长并高于历史同期水平，但二季度随着需求的恢复，沥青库存有所下降，然而三季度在高供给的影响下，沥青库存整体走高，虽然9月份后有所下降，但仍远高于历史同期水平，在此影响下，9月份以后国内沥青价格也受到明显打压，沥青期现价格持续回落。目前来看，沥青仓库及厂库库存均高于历史同期水平，而在高供给维持以及沥青刚需逐步走弱的情况下，沥青现货仍面临累库压力。

4．沥青刚需走弱 关注后期冬储

今年在宏观经济遭遇疫情的巨大冲击下，基建作为逆周期调节工具受到政府资金支持，尤其是今年地方政府专项债预计发行量创历史新高，同时发行时间前置且侧重于基建，这对公路项目施工形成有效支持。但在今年高供给的情况下，沥青需求仍显不足，尤其是11月份以后北方地区气温逐步下降，沥青刚需萎缩，而南方地区需求一般，贸易商主动去库，以按需采购为主。未来沥青刚性需求将逐步走弱，后期需关注沥青冬储情况，就当前价位来看，并不能吸引贸易商冬储，但在成本端持续走高的情况下，沥青现货价格短期仍有支撑，很难达到贸易商的心理价位。

5．沥青期货2012合约临近交割 期现有望逐步回归

近期沥青期货2012合约临近交割，盘面仍然升水现货，本周初出现大涨后，基差进一步拉大。目前来看，沥青基差达到近300元/吨，卖交割仍有利润，且现货供应充足，尤其是厂库信用仓单注册周期较短，因此预计在进入交割月前沥青期货2012合约持仓将逐步移仓，且期现矛盾有望化解，期现价格将逐步回归。

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