原油连续上涨带动沥青创出年内新高 库存高位价格存在下行风险

在国际原油连续上涨带动下，沥青期价涨至3566元/吨，创出年内新高。目前沥青社会库存处于高位，且4月供应增加，沥青价格依然存在下行风险。

贸易商库存增加

据笔者调研，截至4月初，山东贸易商库存率在65%左右，为近半年来最高库存量。目前山东整体库存在24万吨左右，处于全国最高水平。2019年以来，沥青期货价格连续上涨，下游买涨不买跌，加之看好后期需求，贸易商购买热情升温，提货需求增加。但是，下游基建需求并未完全释放，导致3月开始贸易商库存开始增加，4月初创出半年以来新高。

从笔者的调研来看，目前山东贸易商看好后期市场需求暂未出现抛货现象，但大多数贸易商表示，继续接货压力较大，换言之，后期社会库存可能转化为炼厂库存。一方面，贸易商接货力度减弱，炼厂出货速度降低；另一方面，4月炼厂供应增加。

预计4月中国沥青产量在232万吨左右，环比增长2万吨左右。4月华东炼厂陆续开工或增产，带动整体产量增加，如金海宏业与江阴阿尔法开工，宁波科元增加产量。山东市场，目前社会库存处于高位，整体库存率达65%。

下游买货热情不高

4月1日，在众多利好因素刺激下，WTI价格5个月以来首次突破60元/吨，沥青作为原油最直接下游产品，价格从3400元/吨左右上涨至3566元/吨的高位水平。原油上涨的主要原因在于：其一，3月底委内瑞拉国内近一半地区断电，造成石油出口受阻；其二，美国就业数据向好；其三，OPEC+将原定的4月复核减产执行力度的会议延长至6月。

不过，沥青下游买货热情并不高，高库存压力仍在。

5月供应压力减轻

一方面，5月马瑞原油供应量将缩减。据了解，因3月底至4月初的委内瑞拉断电影响，发往中国的马瑞原油滞期，导致5月中国市场马瑞原油供应量缩减，可能使得国内沥青产量减少。另一方面，经过4月的库存消化，贸易商可能产生补货需求，这将有利于炼厂清理沥青库存。