沥青：下游需求将逐步改善 沥青价格中期有望维持上行趋势

1摘要

今年第一季度沥青价格持续上涨，一季度累积涨幅超过30%。成本端OPEC持续减产，同时美国加紧了对伊朗和委内瑞拉制裁，原油供应端持续的收紧，利好因素仍占主导，原油价格将维持震荡上行的态势。而从沥青自身供需面来看，北方地区下游需求开启仍需时日，但南方地区已经开始有零星施工，下游需求将逐步改善。目前现货价格持续上涨，贸易商以及客户提货较为谨慎，炼厂仍以消耗库存为主，未来库存仍将保持中低位。委内瑞拉国内局势仍未好转，沥青原料马瑞油供应隐患犹存，整体来看，需求端面有持续向好趋势，成本端支撑作用仍在，沥青价格中期有望维持上行趋势。波动区间预计在3200-3600元/吨区间 。

2沥青价格走势回顾

一季度沥青期货价格重心不断抬升，主力1906合约价格一度升至3430元/吨。成本端向好支撑沥青期价，今年以来以沙特为首的OPEC减产步伐加快，其中二月份减产执行率达到105%，同时美国原油产量增长放缓，整体供应逐步收紧，进入三月份以后，终端需求释放延后，同时炼厂沥青开工率有所提升，同时进口沥青陆续到港，沥青供应较为宽松，沥青期价面临一定回调压力。

3沥青供需因素分析

1.沥青产量高于去年同期

今年1-2月份国内沥青产量为406.81万吨，同比增加23%,中石油、中石化、中海油以及地方炼厂的产量分别为123.84万吨、126.36万吨、33.81万吨、122.80万吨，除中石化外，其他所属与去年同期相比均有所增加，其中中石油与去年同期相比增加34%。分地区来看，东北、华东以及华南地区依旧是沥青主要产区，产量约占全国的88%。除西北、华南地区以外，其他地区沥青产量同比均有所增加，其中增幅最大地区为华北地区，与去年同期相比增加187%。春节前夕下游仍有赶工需求，焦化以及船燃需求支撑，炼厂出货顺畅，同时沥青生产利润明显高于去年同期，炼厂生产沥青积极性明显提升。但进入三月份后，进口沥青资源进入国内，沥青需求开启缓慢，加之沥青生产效益有所萎缩，整体沥青供应难以出现大幅增加局面。

2.沥青需求逐步开启

今年一季度沥青需求受到天气因素以及春节假期影响较为明显，年初北方道路需求基本停止，贸易商以及客户开始着手冬储沥青，焦化、船燃方向稳定分流，炼厂出货稳定，南方地区道路项目赶工，整体需求尚可。节后南方地区持续降雨，道路施工项目较少，市场交投清淡。北方地区炼厂仍以前期合同为主，进入三月份以后，各地的下游施工逐步开启，刚需逐步回升，但目前仍属于沥青需求淡季，整体仍以备货为主。后期来看，第二季度沥青需求有望进一步恢复，随着天气转暖北方地区道路施工陆续开启，但南方进入梅雨季节后恐对终端需求产生一定影响。

3.重质油供应趋紧

近几年以来委内瑞拉遭受经济危机困扰，通货膨胀严重。委内瑞拉主要经济来源于原油以及原油制品出口，在去年油价持续回暖的情况下，经济形势并未好转，原油产量却持续下跌，而三月中旬委内瑞拉爆发了大规模的停电，电力无法得到保证，对于原油生产以及港口的运输造成了重大损害，原油日均产量下降至60万桶。马瑞油是委内瑞拉主要出口原油，中国进口的委内瑞拉原油中80%为马瑞原油，而绝大多数的委内瑞拉原油都用作沥青生产原料。今年以来马瑞油贴水价格大幅上涨，根据资讯机构数据显示，3月份马瑞油贴水7.83美元/桶，环比增长35%。从价格方面反映出了市场对于马瑞油供应短缺的担忧。从后期来看，美国加强了对于委内瑞拉制裁制裁措施，部分需求国也停止进口委内瑞拉原油。而委内瑞拉国内电力系统依旧不稳定，马瑞油的供应可能继续下降，原料短缺对于沥青价格与供应都将会造成一定影响。

4后市展望与操作策略

成本端OPEC持续减产，同时美国加紧了对伊朗和委内瑞拉制裁，原油供应端持续的收紧，利好因素仍占主导，原油价格将维持震荡上行的态势。而从沥青自身供需面来看，北方地区下游需求开启仍需时日，但南方地区已经开始有零星施工，下游需求将逐步改善。目前现货价格持续上涨，贸易商以及客户提货较为谨慎，炼厂仍以消耗库存为主，未来库存仍将保持中低位。委内瑞拉国内局势仍未好转，原料马瑞油供应隐患犹存，整体来看，需求端面有持续向好趋势，成本端支撑作用仍在，沥青价格中期有望维持上行趋势。波动区间预计在3200-3600元/吨区间 。