生猪供需环比边际出现改善 期价或延续震荡反弹

【行情复盘】

周三，商品系统性大跌，9月USDA报告偏空，饲料价格高位回落拖累整个板块下行。生猪期价延续减仓回落，尾盘收回部分跌幅。

截止收盘，主力11合约期价收于16950元/吨，环比前一交易日跌0.47%，11基差（河南）-390元/吨，全周生猪现货近期偏弱震荡，本周初猪价小幅下跌，全国均价16.50元/公斤左右，环比昨日涨0.01元/公斤左右，期现价差持稳。本周屠宰量环比延续稳中略有反弹，7kg仔猪价格跌幅继续扩大，并深度低于出栏成本。

【重要资讯】

基本面数据，截止9月10号第34周，出栏体重122.15kg，周环比增0.22kg，同比低0.44kg，猪肉库容率30.88%，环上周降0.09%，同比增9.08%。生猪出栏体重延续反弹，上周屠宰量高开低走，周环比稳中略有回落，绝对量仍高于去年同期水平，上周样本企业屠宰量82.47万头，周环比降0.84%，同比高12.12%。

第34周猪粮比5.82：1，环比上周降2.14%，同比低29.37%，外购育肥利润-212元/头，周环比跌16元/头，同比跌1200元/头，自繁自养利润5元/头，环比跌32元/头，同比跌880元/头，饲料大幅上涨带动养殖利润回落，近期猪价再度跌至养殖成本附近；卓创7KG仔猪均价89元/头，环比上周跌11.77%，同比跌41.25%；二元母猪价格30.95元/kg，环比上周涨0.10%，同比跌13.55%。

【交易策略】

8月下旬至9月初国内大宗商品呈现系统性大涨，尤其饲料原料豆粕持续创出新高，生猪期价对生猪现货及其他商品相对估值持续走低。

基本面上，国内终端消费预计逐步改善，新生开学及中秋节旺季带动终端消费开启备货。8月整体屠宰量环比7月持续小幅回落，但出栏体重止跌反弹，但目前体重仍然处于低位，不过冻品库存仍然偏高，压制白条价格。

中期生猪供需基本面上，当前基础存栏偏高，但大猪供应紧俏，标肥价差处于逆季节性低位，而今年上半年散户补栏偏低，猪价反转后，二育养殖户跃跃欲试，可能成为三季度推动猪价上涨的主要力量。三季度末，生猪出栏成本环比增加叠加阶段性消费走向旺季，生猪近端现货价格大概率开始底部反转。

期价上，目前整体估值不高，供需环比边际出现改善的情况下，期价或延续震荡反弹，远月合约盘面养殖利润虽然转正，但价格仍然不高。

交易上，生猪主力合约持仓量处于高位，多空博弈激烈，单边或将维持减仓反弹，前期空11多01套利择机离场，激进投资者逢低买入01合约。边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

【风险点】疫病导致存栏损失，消费不及预期，饲料原料价格，储备政策。

（来源：方正中期期货）