上游大猪仍在释放之中 生猪期价目前整体估值不高

【行情复盘】

周三，农产品板块情绪企稳，生猪期价低开高走。周初生猪期价再度增仓大跌，07合约回到养殖成本附近。截止收盘，05合约收于14500元/吨，环比前一交易日跌1.53%，主力07合约16290元/吨，环比前一交易日跌0.34%。生猪57价差-1790元/吨，月差近期偏弱震荡。基差05（河南）430元/吨，基差07（河南）-1360元/吨。本周生猪现货阶段性情绪偏强，周中止涨部分地区回落，全国均价15.01元/公斤左右，环比昨日跌0.23元/公斤左右。但近期仔猪价格止涨回落，出栏体重止涨回落，头部企业出栏增加后开始缩量，本周屠宰量维持高位水平，猪肉价格持续低迷。

【重要资讯】

4月19日，国家发改委下一步将继续密切跟踪生猪市场动态，特别是加强能繁母猪存栏、生猪存栏出栏量变化等关键指标监测；会同有关部门按照猪肉储备调节预案规定，及时开展中央猪肉储备调节工作，必要时加大工作力度，促进生猪市场平稳运行。

基本面数据，截止4月21日第16周，出栏体重122.91kg，周环比降0.18kg，同比增3.51kg，猪肉库容率31.9%，环上周升1.65%，同比增17.97%。生猪交易体重震荡回落，上周屠宰量低开高走出现反弹，绝对量再度高于去年同期水平，上周样本企业屠宰量100万头，周环比升2.17%，同比高12.69%。第16周猪粮比5.08：1，环比上周跌2.08%，同比高16.07%，外购育肥利润-442元/头，周环比涨15元/头，同比跌128元/头，自繁自养利润-376元/头，环比跌29元/头，同比高155元/头，养殖利润弱势反弹，目前育肥利润任处在历史同期低位水平，自繁自养利润跟随仔猪价格回到盈亏点下方；卓创7KG仔猪均价75.91元/kg，环比上周跌2.08%，同比涨38.30%；二元母猪价格32.18元/kg，环比上周跌0.45%，同比跌1.58%。猪粮比延续回落，再度逼近一级过度下跌预警区间。

【交易策略】

本周生猪市场情绪企稳，现货市场逐步迎来节日旺季，带动期价出现修复性反弹。生猪供需基本面上，当前整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。不过疫情后商品市场整体情绪回暖，疫情好转叠加旺季消费强化使得生鲜品阶段性集体止跌反弹，这令猪价的边际压力大幅减轻，猪肉消费的性价比再度凸显。5月份开始猪价将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。中期我们仍然认为本轮猪周期的上行阶段可能并未走完，产业累计盈利的时间仍然较短，阶段性供给压力逐步释放后，2023年二季度开始，产业可能逐步过度至盈利状态，只不过由于产能处在上升期，盈利水平可能不会太高、时间不会太久。期价上，05合约有效交易时间已经不足，期现已在逐步回归，07及09合约对05旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。交易上，单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

【风险点】疫病导致存栏损失，消费不及预期，饲料原料价格，储备政策。

（来源：方正中期期货）