生猪期货价格持续反弹 后市走势将走向何方？

10月份，国内生猪期货价格以反弹为主，主力LH2201由月初14000元/吨附近上涨，最高达到17500元/吨附近。在最后的几个交易日里有所回落，反弹幅度最高时接近25%，达到最高点。那么，目前生猪的基本面情况如何？如何判断后市的生猪走势？

当前能繁母猪存栏率虽有所下降，但仍处于较高水平，考虑到养殖端的优劣，预计生猪供应潜力不会受到明显的影响，也就是说，未来半年生猪供应仍然充足。另外，由于猪价迅速反弹，整体养殖利润大幅恢复，原本濒临淘汰的部分养殖户或企业压力缓解，这也将拉长产能去化周期。

在供给节奏上，进入11月后，10月开始压栏的生猪将面临是否出栏的选择。操作层面来看，养殖户可选择继续压栏，只要对后期猪价继续看好，但毕竟经历了上半年恶劣的市场环境，养殖户养“牛猪”的意愿也是存在弹性的。另外，冻肉库存量也是供应方的一个不确定因素，约300万吨库存若在短期内集中出库出售，对生猪市场的冲击是明显的，因此，11月底、12月初的冻肉行情也变得至关重要。

就需求而言，从11月份到明年一月消费将有季节性走强，但由于受冻肉库存、压条和前期腌腊需求提前释放等因素影响，需求能否把猪价带到更高的一个区间是值得怀疑的，毕竟在一个产能没有大幅去化的熊市周期中，不能期望行业利润有过于乐观的表现。对期货而言，LH2201合约现货升水已有所收窄，但仍有1300元左右的升水。

鉴于今年1月31日是除夕，从交割机制看，LH2201盘面定价将倾向于对应节后淡季的现货价格。所以，大概率上，后期会看到LH2201合约进入交割月。与此同时，今年余下的时间里，现货即便由于季节性需求的提振而走强，盘面走强空间预计也有限，即季节性需求可能对基差产生更大影响。

对于农历年后的合约，根据当前盘面估值，目前高于成本附近或成本，因节后是需求淡季，且供应预计在5月前难以出现明显转折，LH2203、LH2205亦存在高估风险。在操作上，养殖企业建议重点关注盘面套保机会。非产业投资者逢高做空LH2203及LH2205合约。