国债期货如何投资-第3页

债券基点价值=债券价格变化幅度/收益率变化幅度；

套期保值比率=债券价格波动/期货合约价格波动=（债券价格波动/收益率波动）/（期货合约价格波动/收益率波动）=债券BPV/期货合约BPV

由于利率期货合约价格近似等于最便宜可交割债券除以转换因子，因此，利率期货合约的基点价值近似等于最便宜可交割债券的基点价值处于其转换因子，即：

期货合约BPV=CTD债券BPV/CTD债券转换因子

套期保值比率=债券BPV/期货合约BPV=（债券BPV*CTD债券转换因子）/CTD债券BPV

上述套保分析的一个假定是：最便宜可交割债券与套保债券之间的相对收益率差额是常数。并没有考虑各种债券自身的其他特点，尤其是对不可交割债券进行套期保值时，套保债券与最便宜可交割债券的一些不同特性，如信用等级、利率水平、期限特征等，会使得二者收益率之间的差额处于不断的变动之中，这会对套保的效果产生不利影响，因而需要调整。建立套保债券与最便宜可交割债券之间的回归方程：

利用历史数据建立回归方程，可以得到的估计值，表示套保债券与CTD债券收益率之间的相对变动率，即套保债券收益率受CTD债券收益率变动的影响程度。

h表示未调整的套期保值比率，h表示用修正久期法或基点价值法计算的套期保值比率。

5、股票与债券之间的资金配置

投资者通常会选择股票和债券来构建投资组合，对于大型的机构投资者而言，可以通过股指期货和国债期货对资金配置进行管理，现金管理是资产管理十分重要的方面，投资者可以据此降低交易成本和冲击成本，延长在现货市场买入或卖出的操作时间，避免或降低对现货市场的影响。