国债期货如何投资-第2页

决定债券久期即影响债券价格对市场利率变化的敏感性包括三要素：到期时间、票息率和到期收益率。

3、套利交易

国债期货的定价是基于国债现货，当国债期货的价格高于现货及持有和交易成本时，可以做空期货，买入现货；当国债期货的价格低于现货及持有和交易成本时，可以做多期货，买入现货。现货的组合特性，促使国债期现套利交易研究中采取排列组合的策略，而非单纯的使用最便宜可以交割债券的固定思路。我们将在后续文章中，详细的介绍国债期货定价、操作成本及排列组合思想。

期货跨期套利交易是基于不同合约之间价格出现的偏差，根据历史统计数据以及现货定价有效性来对不同期限的期货合约进行定价，国债期货跨期套利仅仅涉及到期货市场，因此，操作相对简便，成本较低，风险较小。

4、套期保值

国债期货推出的目的在于为现货组合管理者提供风险管理工具，主要的方式是对现货投资风险进行对冲，即套期保值交易。套期保值比率是套期保值交易中确定的期货合约的总价值与所保值的现货头寸总价值的比率。固定收益债券现货的票面利率大都不等于利率期货合约的标的资产规定的票面利率，固定收益债券现货的价值与所需利率期货合约的价值之间并不是1:1的关系。基差风险的存在，会使得套期保值的效果受到很大影响，运用套期保值比率能够尽可能降低基差风险的影响。

运用利率期货进行套期保值的目的是降低利率变动对固定收益债券资产价格的影响，降低利率风险。现货头寸价格波动的损失正好为期货头寸的盈利冲抵。

套期保值比率=债券价格波动/期货合约价格波动。

（1）修正久期法确定套期保值比率

确定利率期货套期保值比率最重要的因素是套期保值债券与利率期货合约波动的计算。债券的修正久期可以看做利率发生微小变动时引起的债券价格的变动水平。债券组合的久期为组合中每只债券久期的加权平均，权重等于个债券在组合中所占的比重。由于利率期货合约价格近似等于最便宜可交割债券价格除以转换因子，利率期货合约的修正久期可以用最便宜可交割券的修正久期除以转换因子得到。

（2）基点价值法确定套期保值比率

基点价值（basispointvalue）是指债券收益率变动1个基点（0.01个百分点）时，债券价格的变化幅度（价格的变动额，而非百分比）：