螺纹钢供需错配矛盾缓解 价格上行阻力偏强

去年12月3日，螺纹主力已经切换至05合约，今年主力切换也即将完成，远月合约后续怎样运行，无疑是市场最关心的问题。

观察下图，2018年4季度，中国经济下行引发需求悲观预期，加之环保限产力度放松，期钢高位重挫，直至12月份，国内定向降准及基建政策为经济托底，期钢自低位反弹，直至遇年线受阻后，震荡了3个月之久。

2019年期螺走势惊人的相似，只不过，时间轴整体提前了2个月。今年3季度，钢材需求端疲惫不堪而库存大幅累高，期钢再度重挫近千点。随着电炉利润临近冰点，且需求预期明显修复，螺纹价格强势回补跳空缺口，后再遇年线受阻。恰逢深冬需求淡季，震荡运行仍是其归途？

首先，从持仓情况来看。上交所每日公布会员企业仓单变化情况，除期货公司会员外，还有少量非期货公司会员，其中就包含沙钢、鞍钢两大主流钢企。11月份，期螺强势上行，钢企利润快速恢复，非期货公司持螺纹钢卖单量急速增加，11月25日期螺上探4个月高位3720点时，非期货公司持卖单总量已经升至22700手。随着期价遇阻回落至3600一线，非期货公司总持卖单量开始缩减。说明3700点基本是钢厂默认的套保价位，无疑给市场释放了强烈的看空信号，需求淡季期货向上突破的可能性基本为零。相同的情况也出现在10月中旬钢价探底的时刻。当时非期货公司总持买单量一度增至24704手，随着期价反弹，10月底非期货公司持买单量归零。同样意味着，当时电炉钢利润已经受到威胁，钢厂不可触及的价格低位已经出现。