成材端库存一旦不利 焦炭或展开较大级别下跌行情

综合供需情况看，供给端最紧张的时刻已经过去，焦炭自身推涨的动力不足；需求端则有望出现季节性的复苏，在此情景下，焦炭期货05合约回到前高3000点的难度较大，一旦成材端库存出现不利变化，则焦炭或将展开一轮较大级别的下跌行情。

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春节过后，双焦上高回落，是否就此展开一轮新的下跌行情？

如果很粗放的看产业数据，的确容易得到这样的结论。2020年3月-9月初，焦炭库存随着铁水产量增加而下降，这期间做多焦炭是会赚钱的。如果顺着这个逻辑，到了第四季度，铁水产量下降，焦炭库存降幅也收敛，则应该做空焦炭，至少，焦炭不能再单边多，而是应该考虑期限结构做价差了。

但实际结果是，9月才是又一轮价格暴涨的起点。为什么呢？因为上述想法只是通过简单机械的观察数据得出的结论，是单纯的过往历史的统计经验，而没有推敲驱动力的演变，而彼时产业主要矛盾的发展变换了方向。也即，第一段的逻辑仅适合于“供需比较平衡的阶段”，而2020年第4季度明显是供给端收缩更厉害，在一个竞争市场，当“量”缺乏弹性，则只能通过“价”的弹性来弥补。

2020年9月，焦炭暴涨的驱动力是淘汰落后产能进入到落实阶段。截止到到2021年1月的统计数据显示，焦炭产能下降到了5.22亿吨，同比减少2047万吨。

受到这个基本面变化的影响，焦炭价格出现连续15轮涨价，焦化厂利润直接飙升到1000元/吨。既然如此大力度的去产能，焦炭的库存在去年四季度下降的幅度为何却不大呢，第一个原因自然是同期的铁水产量也在下降，按照生产关系，行业平均吨铁耗焦炭0.4吨。同时，高利润刺激焦化厂的产能利用率接近满负荷生产也减缓了焦炭库存的下降幅度。