焦炭期货高位下跌 后期供需如何研判？-第2页

焦炭需求高位维稳，钢厂减产节奏性影响焦炭需求

焦炭的主要用途是高炉炼铁，焦炭的需求与铁水产量呈正比。高炉产量在8月份创新高，9月高位维稳。日均铁水维持在250万吨高位，当前吨钢利润偏低，螺纹钢价格下跌350元，钢厂有较强的减产动力，影响焦炭需求预期转弱。但回顾每次钢价大跌导致钢厂减产只是节奏性的，铁矿跟跌以后，吨钢利润修复，钢厂开工将向上恢复，但因四季度是钢厂生产淡季，整体焦炭需求会比三季度下一台阶。

库存或见底回升

目前钢联的焦炭库存有独立焦化厂库存和钢厂库存，以及港口库存三个数据，焦化厂库存是生产端属性；而钢厂焦炭库存既有生产端属性(自有焦化厂焦炭库存)，也有需求端属性；港口焦炭库存主要指海运进口煤，以澳煤为主。

今年因进口政策偏紧，港口澳煤库存持续低位，在进口配额紧缺的背景下，后期港口焦炭库存对盘面的影响权重下降。而生产端，特别是焦化厂焦炭库存对盘面的影响权重上升。从8月份以来焦化厂库存环比下降为现货提供支撑，考虑到目前成材价格高位下跌，吨钢利润偏低背景下，钢厂大概率会主动减产，修复利润，或影响焦炭需求下滑，焦化厂库存见底回升。

并且四季度钢厂产量也会季节性下滑，结合新增焦化产能陆续出焦，焦炭供需边际宽松，四季度焦化厂库存或见底回升。主要风险在于落后焦化产能的退出，如果淘汰落后焦化产能严格落地，四季度焦炭供需偏紧格局不改。

价差和利润

当前库存持续走低，支撑现货走强，两轮现货调涨，累计上涨100元每吨，第三轮调涨还在博弈当中，焦炭折算仓单成本1981元每吨，盘面贴水80元每吨。现货焦化利润313元每吨，1月合约盘面焦化利润276元每吨，焦炭期现价差中等水平，利润偏高。

从上下游角度看，焦化利润高于吨钢利润，短期钢材季节性去库，而焦炭库存或见底回升，四季度成材或强于焦炭，行业利润向钢厂倾斜。

温馨提示：期金跌近2%失守1900美元关口，期银跌逾4%！具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。