预估焦炭节后短期走势偏弱 建议节前多单离场-第2页

成本支撑力度不足

根据统计，焦煤煤矿库存2016、2018年春节逐步下降，2017年先累积后下降走势。当前焦煤煤矿库存处于历史低位，且逐步累积中。随着煤矿停产，需求停滞，库存也将类似2017年逐步走低，煤矿降价主动去库存限制焦煤上行空间。焦煤焦企库存方面， 2016—2018年以来，基本维持节前累库，节后去库的节奏。当前焦煤库存处于历史高位，焦企备库相对充足，下游成材利润向焦化的传导将决定焦企焦煤库存去化速度。目前部分焦企利润处于盈亏边缘，成材现货难大幅提涨带动，去化速率存疑。整体看，节后焦煤需求被部分透支，预计仍将偏弱运行，对焦炭支撑有限。

成材中长期压制

短期来看，节前市场需求处于季节性洼地，上海线螺采购量、全国建材成交环比下滑。贸易商冬储谨慎，社库、总库处于偏低位置。供给端，短流程电炉由于春节开工率明显下滑，螺纹钢产量亦处在环比下滑之中，但同比依然偏高。目前螺纹钢上海现货维持在3780元/吨左右小幅波动，没有现货配合，期货上涨基本依靠预期推动，期现价差已从月初的400元/吨修复至当前170元/吨左右。预计节前继续修复空间已经有限，螺纹钢期货大概率在3600—3750元/吨区间运行。

节后看，终端中长期需求将缓步下行。在2018年传统地产市场中，销售持续下滑并未向资金和开工传导，而是被高周转切断，新开工维持较高增速。但中长期数据反馈该模式持续性存疑，主要表现为以下三方面：首先是地产库存从2011年低位边际上行，表明销售端有传导迹象；其次是三、四线房价拐头，期现房销售同比背离有望逐步收敛（上一轮背离持续时间为1年，本轮已持续10个月）；最后是管桩数据环比下行，根据2—3个月的传导时滞，新开工增速放缓后有望下行。整体看，地产需求不至于失速下行，但成材端矛盾从供应转向需求后，终端下行将压制成材从而传导至焦炭。

总体来看，节前部分焦企挺价，但钢厂未接受，提涨阻力较大。供给端，焦企利润略有盈利，生产意愿不差，且限产力度不及预期，产量压力不减，为近几年高位。需求端，高炉/焦炉开工比值高位，对焦炭需求有所透支，且钢厂/焦企焦炭库存亦处于同期峰值，钢厂产量风险可能传导至焦炭，节后短期需求回落概率较大。港口投机性需求抢跑，叠加焦企库存前移，风险累积。