受制于供需基本面压力 后市甲醇期货存回调压力

4月下旬以来，受甲醇期货05合约即将交割带来的市场流通紧张影响，郑州甲醇期价一度出现反弹。但受制于供需基本面压力，期价涨势未能得到延续。展望后市，国内产区检修不及预期，进口甲醇体量依然较大，港口高库存难以缓解，叠加甲醇期货05合约交割后带来的市场流通性增加预期，预计后市甲醇期价仍存回调压力。

检修产能不及预期，利润修复下供应仍充沛

从供应端来看，4月下旬以来，内蒙古博源60万吨/年、内蒙古金诚泰30万吨/年等装置陆续停车检修，掀起了新一轮检修。截至5月14日当周，国内甲醇开工率在67.87%，较4月底下降3.88%，但仍高于去年同期2.9%。据隆众统计，5月预估停车检修产能在847万吨，其中西北检修产能在470万吨。4月份西北停车装置产能在516万吨（剔除已开工产能），5月已公布停车产能在472万吨，5月份检修力度不及4月份，后期需关注后期西北地区厂家兑现情况。

虽然5月份甲醇检修装置仍较多，但随着前期部分停车、减产厂家装置重启，产量仍继续维持高位。据隆众预估，5月份国内甲醇产量在560万吨，较4月份继续小幅走高。6月后检修计划相对减少，且有部分新装置投放。据悉，宁夏巴宝丰220万吨新增产能在5月上旬已经点火，中旬投料，预计5月下旬至6月初出产品。由于目前价格反弹带来了一定的利润修复，叠加新装置投放，产区供应依然充沛。

不过从原料端来看，动力煤价格自5月份以来连续上涨，两会将至，市场预期两会期间火工会受到限制，必将影响露天矿开采量，同时大秦线季节性检修影响了到货量，港口库存开始下滑，加上各行各业逐步复产，电厂日耗逐步回升。原料价格的上涨在一定程度上抬升了甲醇成本。

高利润驱动下，进口量仍在百万吨以上

进口方面，海关数据显示，今年1-3月甲醇进口量总计257万吨，较去年同期增长12.3%。3月份之后，国际装置开工负荷提升。与此同时，欧美、东南亚和印度等甲醇主要消费国疫情导致需求大幅萎缩，多数进口甲醇订单取消，从而导致部分货源转为流向中国市场。卓创预估4月份伊朗到港量增加至61.34万吨，较3月增加36.75万吨，涨幅在149.45%，再度创下伊朗单月进口量的历史新高。加上新西兰、阿曼、文莱和卡特尔后期到港量的提升，4月份进口量将大幅增加。据金联创监测数据显示，4月份中国甲醇进口体量仍维持较高水平，粗略预估总量在100-105万吨附近，较3月进口量增加近20万吨左右。

目前来看，国外中东、东南亚地区大部分装置稳定，伊朗新装置一套已经投产，另一套正在试车。由于海外甲醇生产商以天然气制甲醇为主，所以天然气价格重心显著回落直接拉低了甲醇生产成本，加上海外需求大幅萎缩，中国市场价格高于海外价格，进口端持续保持利润高企的状态。4月份至今，甲醇进口利润持续处于200元/吨以上，5月上旬甚至达到300元/吨。高利润驱动下，5月份进口量预估仍在100万吨以上。

港口依然面临库存，警惕05合约交割后市场流通性的大幅增加

从到港区域来看，1月至4月份无论是江苏、浙江还是华南，甲醇进口船货到港量均增多。据卓创数据，江苏4月份预估进口船货到港量在64.11万吨，同比2019年4月份增长33.65万吨，涨幅在110.47%。据隆众资讯，截止5月13日当周，华东港口甲醇库存93.34万吨，较去年同期高25.51万吨；华南港口甲醇库存20.55吨，较去年同期高11.43万吨。

春节之后在疫情的影响下，港口液体化工库存不断增量，从而挤压甲醇罐容。目前沿海罐容紧张较为严重，太仓地区主流库区卸货速度十分缓慢，滞港明显，浙江地区亦有部分船货锚地等待。主流期货及纸货交割仓的太仓阳鸿从5月起连续三个月不再对非长包罐客户提供罐容，仅提供给长约客户。05合约交割临近，由于港口罐容紧张，多头以卖方注册仓单难度较大或者额度相对有限，后续货源难以抵港卸货为逻辑；空头则以目前月均百万吨的进口计划为逻辑，多空展开对峙。为了应对05合约顺利交割，交易所通过增加交割厂库，并规定日最低发货量等方式来应对，临近交割日，目前持仓基本完全转化为实盘。但从历史数据来看，本次交割量将成为甲醇期货交割以来的最大值。考虑到05合约交割后，增设的永安资本交割库的日提货量要求，以及仓储费提升带来的低价甩货的风险，市场流通性可能会大幅增加。而未来进口货源仍存在较为集中的到港计划，港口压力依然较大。不过，5月底全国两会、港口危化品储罐安全治理等影响下，实际到货情况需密切关注。

下游需求相对稳定，但不及前期水平

传统下游方面，二甲醚、MTBE、甲醛和醋酸开工3月份以来持续提升，但整体来看终端需求开工仍不及预期。近期甲醛、醋酸开工下滑，二甲醚、MTBE变动不大。5月份随着国内两会召开，各地环保监察有力执行，甲醛生产企业开工有所下降；醋酸因出口受到影响，开工降至62%，延长石油于5月6日如期停车，预计检修30多天，索普、塞拉尼斯仍检修中。能源相关的二甲醚维持在20%的水平，MTBE持稳于36%，据悉5月下前期部分检修项目有重启预期。

从甲醇制烯烃来看，3、4月份沿海多套MTO装置陆续完成检修。目前浙江兴兴69万吨装置、宁波富德60万吨装置生产稳定，维持满负荷生产；江苏斯尔邦盛虹80万吨/年MTO装置开工在90%；南京诚志2期60万吨装置和山东阳煤装置检修后，已在4月底至5月初重启。据隆众资讯，截至5月14日当周，华东烯烃开工率在82.98%，较上周持平，华东地区装置基本维持稳定运行。另外，吉林康奈尔30万吨/年甲醇制烯烃装置的试车也增加了后期甲醇的需求。

从甲醇制烯烃盘面利润看，近期烯烃下游产品价格有所回升，甲醇制烯烃利润整体较为可观，但因乙烯单体价格仍相对在低位，甲醇相对外采单体缺乏优势，因此烯烃下游价格上涨对甲醇价格带动有限。

总结：

整体来看，5月份内地甲醇检修计划不及前期，随着近期生产利润得到修复，后期检修的实际兑现值得关注；此外，新增产能的投放也带动了后期供应的增长。不过原料煤价格的反弹也给予甲醇一定的成本支撑。进口端，海外低价促使甲醇进口利润保持丰厚，即便在罐容紧张的情况下，进口仍将保持高水平。而需求端来看，传统下游整体稳定，依然低于去年同期水平；甲醇制烯烃开工情况较好，但依然受制于低油价下油制烯烃更好的经济性。由于目前进口甲醇滞港较多，港口高库存短期难以缓解，加上05合约交割后，流通量增加也将对市场产生冲击，后市甲醇期价仍存回调压力，或有望再次向下挑战前期低点。

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