供需矛盾将逐步兑现 甲醇有望摆脱振荡区间-第2页

最近，新西兰230万吨装置负荷降半、伊朗165万吨老装置因故停车、沙特110万吨装置在检修，恐对10—11月我国甲醇进口造成影响。此外，12月贸易商为争取在下一年合同谈判过程中占据优势，一般会控制进口量。因此，预估四季度甲醇进口难以出现较大增量。

估值尚在正常范围内

横向来看，甲醇内外价差仍处于今年以来的均值以下，盘面价格低于华东现货价格。二季度以来，进口甲醇折算人民币价格一直高于国内现货价格，近期平均价格倒挂约170元/吨，与去年同期水平相当。目前1901期货合约价格贴水华东现货约50元/吨，贴水幅度处在历史同期正常水平，1901合约价格并没有被高估。

纵向来看，传统下游利润超预期好转，产业链利润结构矛盾不大，烯烃端利润薄弱，利润分配矛盾较为突出。在醋酸和二甲醚带动下，目前传统下游综合利润约700元/吨，较去年同期提升约200元/吨，整体开工负荷也较去年提升约3%。因此，传统下游在四季度将为甲醇提供坚实的需求支撑。

新兴下游甲醇制烯烃企业生产利润一直在盈亏平衡线附近挣扎。近期因甲醇价格大幅上行，生产利润被压缩至-500元/吨，与甲醇1100元/吨的生产利润形成鲜明对比，产业利润分配矛盾较为突出。一旦企业因利润持续不佳被迫减负停车，将对甲醇上行形成拖累，是后期的主要风险关注点。

综合来看，在四季度国内甲醇供应收缩，且进口增量有限，并叠加当前甲醇估值仍维持在合理水平的背景下，甲醇1901合约依然有望上演冬季行情。建议回调到3250元/吨一线入场，3700元/吨左右考虑止盈，止损位设在3100元/吨附近。