供应面趋于宽松 豆油期货价格仍有下行压力

近期豆油价格迎来一波明显的下跌，大有二次探底之势，细看不难发现此次现货调整主要是基差报价的大幅下跌，那么原因是为何？

先从现货价格说起，6月豆油现货价格明显下滑，本月下旬曾一度企稳反弹，但月末再次有走弱迹象，一口价则是跟随盘面调整，但市场基差报价本月明显松动。目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间8690-8800元/吨，月内均价参考9157元/吨，环比上月月均价下跌451.25元/吨，跌幅4.70%。

6月前半段市场价格多跟随外盘以及连盘走势，特别是在外盘大幅下跌的背景下，现货价格明显滑落，在此期间市场成交情况十分一般，但厂商依旧维持基差以挺价。而后随着价格逐步见底，部分地区开始出现零星补货行为，但随着现货价格跟随期货价格的止跌反弹，市场成交情况再次陷入偏低迷状态。叠加库存逐步积累，月底市场基差终于开启新一轮下降通道，目前现货价格下跌幅度明显大于期货跌幅。

根据统计，2021年6月全国重点油厂豆油散油成交总量约为16.66万吨，环比上月大减33.14万吨，降幅67.75%。日均成交量为0.85万吨，上月日均成交2.77万吨。本月成交情况较为惨淡，一方面连续阴跌的现货行情使得终端多观望，另一方面着实进入需求淡季拖累每日成交情况。连日成交量的下行对于现货市场价格明显起到打压作用，表现在月底时段现货基差价格一跌再跌，油厂连同贸易商一起进入阴跌模式，同时提货端来讲，从原有的限量为主已经变成了部分催提，可见厂商本月心态的转变。

其实出货不佳只是表象，逼迫近段时间基差降价的更深层次原因在于油厂库存的逐步积累。据监测，截至6月25日全国重点地区豆油商业库存约为91.53万吨，与上一统计周期期末库存相比，增加11.81万吨，增幅14.81%。豆油商业库存6月份还是处于相对偏紧状态，但随着大豆到港，油厂持续累库，本月虽供应端有所缓和，但需求端低迷以及夏季需求端持续低迷的预期下，存在继续增加预期，预计三季度豆油库存将累库至100万吨以上。

最后看一下期货盘面情况，本月豆油期货2109合约整体前高后低，月内跌幅超过5%，本月最高9222元，最低7678元。可以说目前单边难度较大，叠加美农种植面积报告将于今晚公布，市场不确定性加大。

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跨期套利方面，考虑到国内1月植物油需求处于全年中的旺季，植物油价格往往会受到春节前备货带来的支撑，国内植物油9/1价差有望出现进一步的缩小。

综合来看，夏季本身就是豆油传统需求淡季，虽部分油厂胀库停机，但供应面趋于宽松趋势难改，整体短期国内豆油期货价格仍有下行压力，现货厂商挺价意愿减弱，基差预计将持续减少。正处美豆生长时间，天气外盘等影响因素也需重点关注，同时注意美农报告是否有超预期情况，对盘面、现货短期产生较大影响。

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