四季度消费旺季来临 豆油可逢低做多

在USDA大幅上调美豆单产及中美重启贸易谈判消息的作用下，上周豆粕从高位回落，但豆油表现相对坚挺，在油粕比和需求转旺的支撑下，豆油呈现偏强振荡走势。展望后市，无论中美新一轮谈判能否取得实质性进展，都将对豆油形成支撑抑或提振。随着豆油消费旺季来临，预计期价下方空间有限，操作上以回调做多为主。

美豆油库存压力缓解

在8月供需报告中，USDA将新季美豆从48.5蒲式耳/英亩的趋势单产上调至51.6蒲式耳/英亩基于实地调查的单产，远超市场49.8蒲式耳/英亩的预期。虽然USDA同时上调新旧季美豆的出口和压榨，但美豆结转库存仍大增至7.85亿蒲式耳的历史高位，供应格局对美豆上行空间形成强力压制，亦将限制豆粕涨幅。

相比之下，美豆油平衡表则好看得多。虽然新旧季压榨产出均被上调，但国内消费的上调完全抵消其不利影响，结转库存反而有所下降。从全球压榨格局来看，阿根廷2018/2019年度大豆压榨将伴随其大豆产量的恢复性增长而大幅增加，料对美豆压榨形成挤占，美豆新季压榨能否达到20.6亿蒲式耳或许还需要打上一个问号。如此来看，美豆油库存压力有望得到缓解，将对全球植物油走势形成一定支撑。总之，USDA月度供需报告利空整体豆系，但对豆油的利空作用较为有限。

油粕比有望长线上涨

中美双方将于8月下旬开启新一轮谈判，无论中美新一轮谈判能否取得实质性进展，都将对豆油形成支撑抑或提振，对豆油的利空作用仍较为有限。在前期的贸易摩擦炒作下，豆油因替代品较多并不太受资金的追捧，在6月19日的大跌中更是将前期贸易摩擦升水挤出大半。新一轮的中美谈判即便取得实质性进展，对豆油的打压也将十分有限，反而可能因豆粕大跌形成的油粕比“跷跷板”对其形成强力支撑。