豆粕库存仍在季节性偏高位运行 玉米偏空情绪加剧

【豆粕】

隔夜美豆1月收于1308.5，涨0.17%。巴西农业产区的天气仍然是左右大豆价格的关键因素。近来干旱的地区出现倾盆大雨，未来几周还将出现更多降雨，可能给该地区带来急需的缓解，并改善世界最大大豆供应国的产量前景。巴西国家商品供应公司（CONAB）称，迄今为止，巴西大豆播种工作完成了83.1%，比一周前推进了7.9%。目前的美豆盘面已经处在天气炒作利多兑现的阶段，进一步回调的概率在增加。近期美元贬值，人民币升值显著对于内盘连粕也产生了成本端的压制，而国内需求端、情绪弱依然是非常弱，所以近期连粕呈现出内弱外强的局面。

国内市场，基本面变化不大，现货情绪依然较弱。上周国内油厂豆粕库存持稳，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存走势继续向上，现货基差继续下探，下游饲企豆粕库存已经下降到了近几年同期的偏低水平，基本上到了极限。国庆节成为了国内下游养殖需求面、情绪面的转折点，节后情绪崩盘，现货弱、期货相对坚挺，基差的压力很大，再加上近期不断的买船的新闻，近月基差迅速收敛，远月基差也很难有太好起色。

中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，当前美豆收割压力基本体现殆尽，巴西天气炒作仍方兴未艾。人民币近期开始走升值趋势，对于内盘压力增大。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，在下游饲企压缩库存的情况下，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应不缺的交易权重正在增加。但仍需谨防天气的反复。

【玉米】

隔夜美盘玉米基准合约收高1%，邻池小麦走强带动玉米，近期美农周度出口销售好于市场预期，美国农业部周一发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告对墨西哥销售267,044吨玉米，在2023/24年度交货。美国农业部将于周五发布12月份供需报告。根据对分析师的调查结果，分析师预测美国农业部在12月份供需报告中仅略微调整谷物库存预估。分析师预计2023/24年度美国玉米期末库存将上调100万蒲式耳，达到21.6亿蒲式耳。

国内方面，东北集中上量阶段卖压初步显现，东北产区近日报价小幅下调，关注卖压兑现情况，华北地区近日上量高峰阶段，价格跌势较大，已破新作年度新低。海关数据显示10月份进口玉米超200万吨，广东港谷物高位，供应端仍显充足，近期进口玉米拍卖市场关注度较高，底价下调亦加剧偏空情绪。

短期来看，01合下破后继续下行空间有限，仍需等待现货价格大跌配合，期间关注贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向和天气等对物流环节的影响，短期01合约空单可继续持有，关注止盈机会，再度逢高布局空单建议转向03合约。盘面远月合约价格预期相对乐观，可关注在近期卖压预期下盘面走弱阶段，逢低再度布局05或07合约多单机会，若12月份东北供应压力释放不及预期，建议布局多单倾向于07合约。套利方面，建议转向关注3-7反套，或5-7反套，风险点仍在于售粮压力的兑现情况。

（来源：新湖期货）

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