美豆拖累引发恐慌下跌 豆粕期货继续趋弱调整

截止12月2日，豆粕期货低开后夜盘窄幅整理，主要是受美豆下跌拖累而引发恐慌下跌，终盘以大阴线报收。主力2101合约以3123元开盘，最高价3127元，最低价3059元，收盘价3062元，下跌74元，全天减仓33644手。国内43%蛋白豆粕现货平均价格3163元/吨，较前期10月21日高点3363元/吨下跌了200元/吨，跌幅为5.9%。

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现货走势来看，从10月21日到12月2日各地油厂豆粕出现不同程度的下跌，其中长春地区油厂43%蛋白豆粕下跌230元/吨，跌幅6.6%；天津地区油厂下跌170元/吨，跌幅5.1%；山东地区油厂下跌200元/吨，跌幅6%；广东地区油厂下跌240元/吨，跌幅7.4%。从近五年统计图表亦可以看出，目前豆粕价差已经和2019年5月份基本持平，继续下跌空间已经非常有限，从价差走势看每一次探底都有一个明显上涨过程。各油厂现货价格下跌已经比较明显，探底后反弹的机会较大。

12月2日油厂大豆压榨利润从10月27日高点盈利314元/吨下跌到亏损88元/吨，下跌达402元/吨。目前长春地区油厂压榨亏损70元/吨，压榨利润下跌424元/吨；天津地区亏损50元/吨，压榨利润下跌372元/吨；山东地区亏损80元/吨，压榨利润下跌395元/吨；广东地区亏损160元/吨，压榨利润下跌达417元/吨。从压榨利润走势统计来看，基本是每一次压榨利润出现亏损100元/吨左右，豆粕就会有一个明显的上涨过程。

期货市场来看，豆粕继续趋弱调整，受美豆下跌以及油强粕弱的套利打压影响，豆粕期货市场破位后出现加速下跌走势，1月合约短线接近于3050-3080元平台区间，关注在此是否会出现短暂止跌，否则将会进一步趋弱，并寻求半年线支撑。5月合约会继续趋弱，以寻求60日均线支撑。经过快速下跌后连粕随时会跟随美豆展开短暂的技术性反弹，尤其是5月合约反弹概率较大，可继续持有1-5月反套操作。

从豆粕与大豆比值来看，目前豆粕与大豆比值已经接近2019年2月份低点，而出现每一次低点后豆粕价格都会出现明显上涨。

按12月2日美盘大豆03合约收盘报1154.8美分/蒲式，12月船期进口大豆成本为4032元/吨来看，已经明显比豆粕2105合约夜收盘的3096元/吨高出936元/吨，高出幅度达30%。目前进口美国大豆成本约3855元/吨，12月大豆船期成本已经高出目前进口美国大豆成本759元/吨，高出幅度19.6%。无论是豆粕现货与期货价差、油厂大豆压榨利润，还是豆粕与大豆比值，基本都是近五年的低点，说明豆粕已经被严重低估。

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