动力煤期货震荡概率较高 中期仍存有上涨驱动-第2页

（二）第三产业用电量仍有提升空间

二季度我国GDP增速由负转正，其中第二产业对GDP贡献率60.8%，较去年同期提升了23.9个百分点，第三产业贡献率32.7%，同比下滑了27个百分点！疫情爆发以来，国家出台的多项调控政策使第二产业快速企稳，而第三产业明显受疫情影响的周期更久，但同时意味着后期仍有较大的提升空间。

从第三产业用电量变动历史数值来看，9月份以后一般处于高速增长期。今年6月份第三产业用电增速已经达到7.01%，基本达到去年同期水平，而这是在人员流动性受限的情况下达到的（例如，很多会议依然是以线上形式开展）。因此，随着疫情影响的逐步减弱，第三产业用电仍有较大的提升空间。

（三）建材用煤是潜在增长点

带动经济发展的“三驾马车”中，由于境外疫情仍在蔓延加之贸易保护主义限制，今年的出口难言乐观；在没有重大科技突破下，内需大幅增长概率极低，且疫情对企业的不利影响最终会导致购买力下降；因此，托底宏观经济的重担将落在投资上，而基建则是投资中的重要一环。

4到6月份基础设施建设投资累计同比分别为-8.78%、-3.31%、-0.07%，本身处于快速增长中，但较疫情之前仍有较大差距，在政策导向下后期增长可期；同时今年南方受洪水影响较大，据应急部数据，7月全国洪涝造成3817.3万人受灾，2.7万间房屋倒塌，24万间不同程度损坏，灾后重建为刚性需求。从时间上看，8到10月份将是基建的黄金时期，对应的建材用煤（主要是生产水泥、玻璃用煤）将显著提升。

（四）其他影响因素

水电替代边际作用减弱。早在6月末时，三峡水流量已经超出泄洪线标准，意味着水力发电已经开始满负荷运行。那么即使目前水流量依旧处于高位，水电可提升空间已经非常小。

主产区降雨量激增，短期内不利于煤炭运输，造成矿方累库，坑口价格将承压下行；一旦降雨持续时间增加，煤矿迫于库存压力或缩减产量，同时发生安全事故概率提升，届时可能造成供应收缩。

弱势经济格局下，进口煤不会成为主动打压煤价的因素。随着煤炭供给侧改革的不断深化，政府对煤炭的供应调节能力极强，进口煤更多的是充当调节供需平衡的角色。而在今年煤企经营压力普遍增加的背景下，进口煤政策大概率将处于收紧状态。

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