动力煤期货震荡概率较高 中期仍存有上涨驱动

影响煤价的主要因素依然在需求端。短期内受电厂高库存压制，动力煤期货价格震荡概率较高。中期在第三产业进一步恢复带动下，电厂大概率将维持高负荷运行，高库存局面将逐渐缓解；同时随着工程建设进入黄金期，建材用煤或出现显著增长，国内煤炭供需格局将会好转，中期煤价仍存有上涨驱动。

操作建议：操作上，动力煤期货2009合约建议短差操作为宜，2101合约或2011合约关注逢低做多机会。

南方雨季逐渐结束，高温天气来临，但动力煤价格并没有出现预期的火爆行情。秦港5500大卡山西产动力煤平仓价自7月上旬的592元/吨下降到目前的557元/吨，动力煤期货相对抗跌，回调幅度约20元/吨。那么，随着后市高温利好的逐渐消退，煤价是否会开启新一轮的下跌趋势？我们认为概率极低，因为在今年的特殊背景下——全球范围内的新冠肺炎、宏观经济运行、恶劣的天气等，均会对煤价形成巨大影响。

8月份市场要点分析

（一）高温利好边际效应有限

自入伏以来，秦皇岛港锚地船舶数持续下降，截至8月6日，秦港船舶数降至14艘，预到船舶数仅2艘，几乎与3月份进口煤大量涌入时相当（在电厂停止发布日耗、库存数据之后，船舶数很大程度上能够反应电厂需求情况）。由于该指标长时间下行，煤电博弈影响减弱，加之最近两周以来江南地区连续高温，降温需求必然带动电厂负荷提升，由此可见，电厂库存必然处于绝对高位。后期高温天气对电煤需求支撑将逐渐走弱，即电厂去库前景并不乐观，这也是港口现货在570元/吨附近短暂停留后再度下跌的主要原因。

简而言之，电厂通过高库存策略完美的抵消了煤价的旺季规律，但也仅限于此，因为在今年的特殊背景下，降温需求对煤价的影响权重并不是最大的。