动力煤消费的季节性特征明显-第2页

并且根据中国气象局数据显示，2015 年4 月份天气情况并无异常。

（4）需求后延释放

2015 年农历春节为2 月19 日，为近10 年中最晚的，元宵节为3 月5 日，之后两会“无缝”对接，一直到3 月中旬两会结束。我们认为正是春节时间偏后叠加两会召开，使得下游需求后延从而形成这种情况。

3. 似曾相识的18 年和15 年

对比往年来看，到目前为止18 年和15 年是最为相像的。

（1）从时间点来看：15 年春节为2 月19 日，18 年春节为2 月16 日，为近10年来春节最晚的两个年份；一般元宵节后民工陆续返回，下游开工逐渐恢复，15 年元宵节为3 月5 日，两会召开也为3 月5 日，18 年元宵节为3 月2 日，两会在其隔天开幕，可以说春节和两会均为“无缝衔接”，这也是近10 年绝无独有的两年。

（2）从日耗回落和恢复对比来看：15 年和18 年2 月日耗均值相较1 月下降21.4万吨和17.7 万吨，3 月日耗均值环比2 月上升7.5 万吨和6 万吨，日耗回落和恢复幅度也是近7 年来最为一致的。

据此来看，似曾相识的4 月或再次重演，受需求后延影响，4 月份动力煤消费量可能好于3 月份。

4.发用电量数据的侧面印证

4 月8 日国家发改委公布消息，据调度快报数据，一季度全国发电量1.57 万亿千瓦时，同比增长10.0%；1-2 月份全国全社会用电量1.06 万亿千瓦时，同比增长13.3%。全社会发电量和用电量几近相等，由于测算需要 ，假设2018 年Q1 发电量等于用电量，则2018 年3 月份用电量同比增速为3.72%，3.72%的增速远低于1-2 月13.3%的增速，同时也低于去年同期7.2%的增速。

18 年3 月被压制的需求或从中可见。

据调度快报数据，4 月1-6 日发电量同比增长10.04%，同比提高4.62 个百分点；4 月1-6 日沿海六大电厂日耗连续3 天在69 万吨以上，是3 月以来的最高水平，后延的需求有望得到释放，4 月份动力煤消费量可能好于3 月份。