上周动力煤期货在470元/吨上下窄幅波动，周内最低触及465.2元/吨，逼近今年1月13日曾创下的上市来最低465元/吨。

最新期环渤海煤价指数实现年初以来三连跌，进口煤价继续走弱，大型煤企挺价下出库困难，下游进入大寒天气，但电企采购谨慎，港口成交清淡库存回升至阶段新高。

中国煤炭工业协会发布的数据显示，2014年前11个月，全国煤炭产量35.2亿吨，同比下降2.1%；预计全年产量同比减少2.5%左右，是自2000年以来的首次下降。在减产限销的目标下，神华2014年累计生产商品煤3.066亿吨，同比减少1150万吨，下降3.6%；累计销售煤炭4.511亿吨，同比减少6370万吨，下降12.4%。

中煤能源2014年全年商品煤产量为1.14亿吨，同比下滑3.6%；商品煤销量为1.57亿吨，同比下降2.7%。此前发布的进口量增速也下降，在政策限制和需求疲弱的倒逼下，市场整体供应增速放缓。

2014年GDP同比增长7.4%，略低于政府设定的增长目标7.5%，创下24年来最低增速。在不断推出的稳增长政策下，2015年经济平稳开局，最新发布的1月汇丰制造业PMI初值微升至49.8%，虽然未摆脱萎缩区间，但萎缩速度放缓，并好于此前市场预期。

总理上周在达沃斯论坛上表示中国经济不会硬着陆。预示着今年政策上依然会为经济增长提供支撑，然而以前高速繁荣的房地产和基建带来严重过剩的重工业产能将制约经济增长速度，工业用电需求仍不乐观，再加上核能和水电等清洁能源的冲击下，未来煤炭消费将继续受压缩。

上周下游六大电力集团日均耗煤量再次回落至70万吨以下，即使进入了一年中最冷的大寒天气，下游用电量未出现明显改善，导致电企去库存的过程再受阻，上周六大发电企业煤炭库存1286.9万吨，仍高于近三年来同期水平。

整体来看，煤炭产量下降存预期，但下游需求在经济增速放缓的大背景下仍将延续疲弱，供需矛盾一时难解，目前用煤旺季即将接近尾声，电企库存依然偏高，预计后市动力煤期货仍难言乐观。

目前期货贴水港口现货幅度较高，有调整的空间，预计1505合约本周将在470元/吨下方一线弱势震荡。