有色商品日报：铝整体跌幅空间有限 锡价格或将窄幅波动

铜：铜价或出现企稳回暖表现

隔夜LME铜大幅下跌，价格下跌4.23%至9321美元/吨；SHFE铜主力下跌2.19%至75770元/吨；现货铜进口窗口继续打开。宏观方面，美国大选特朗普最终胜选，市场也在提交交易特朗普政策包，从金融市场反馈来看，美元走强、美长债收益率和美股走高，但贵金属和有色出现大幅走弱行情，这一系列的连锁反应就是对其政策的提前演绎。国内方面，关注财政政策落地情况。基本面方面，LME库存下降425吨至272550吨；SHFE铜仓单下降1530吨至45867吨；11月开始渐进淡季预期，关注稳增长落地方向以及下游是否会提前备库。美大选尘埃落定，市场对特朗普施政政策进行了提前演绎和反馈，无论从新能源角度还是从全球经济发展的角度都充满着不确定性，铜价出现大幅下跌行情，关注明日凌晨的美联储议息会议，强势美元及高利率环境下亦难言乐观，因此今明两个交易日可能是风险集中释放时间段。投资者需要关注的是，随着美大选尘埃落定，市场焦点何时再次回到国内稳增长的层面，届时铜价或出现企稳回暖表现。

镍：库存端压力明显

隔夜LME镍涨0.53%报16210美元/吨，沪镍跌0.21%报125710元/吨。库存方面，昨日LME镍库存增加192吨至147276吨，昨日国内SHFE仓单减少221吨至28643吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-200元/吨。消息面，据铁合金在线，印尼未来镍矿定价政策将迎来大改革，hpm的定价基础将和LME镍脱钩，同时计划对镍矿征收税费，细则或将于11月公布。不锈钢产业链来看，镍铁市场挺价意愿较强，但不锈钢需求拖累价格，导致钢厂接受程度有限；库存端，周内89家社会库存环比减少2.98万吨至100.1万吨；供给端，据Mysteel统计，2024年11月国内43家不锈钢厂粗钢排产329.62万吨，月环比增加1.07%。新能源产业链来看，原材料现货价格小幅下跌，盐厂利润得以修复，但是下游三元需求面临淡季压力。需求仍为拖累，库存端压力明显，但短期消息面有一定利多因素，但同时需要关注宏观情绪影响。

铝：整体跌幅空间有限、维持震荡调整

氧化铝震荡偏强，隔夜AO2501收于5168元/吨，涨幅0.54%，持仓减仓13694手至27.6万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2412收于20980元/吨，跌幅0.4%。持仓减仓5774手至19.8万手。现货方面，SMM氧化铝价格涨至5209元/吨。铝锭现货升水扩至80元/吨，佛山A00报价涨至21070元/吨，对无锡A00贴水150元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌无锡广东下调10-50元/吨；铝杆1A60加工费持稳；6/8系加工费下调143元/吨。氧化铝各地检修频发，供给扰动持续；下游电解铝厂原料库存偏低、后续仍存在集中采购，冬储增量空间大、备货时间有望提前。预计氧化铝现货维持涨势，延续升水格局。大选结束预期落地，海外宏观因素消退，计价逐渐回归基本逻辑。电解铝供给端高位稳增，河南大厂减产影响相对有限。旺季开始转向淡季征兆，电网交货陆续结束，铝锭社库库存去化节奏放缓，但新疆发运扰动仍存，维持去库表现。成本仍存高位支撑，整体跌幅空间有限、维持震荡调整。

锡：价格或将窄幅波动

沪锡主力跌1.43%，报258920元/吨，锡期货仓单7386吨，较前一日增加2吨。LME锡跌3.61%，报31215美元/吨，锡库存4550吨，增加10吨。现货市场，对2412云锡升水500-700元/吨，交割升水0-300元/吨，小牌贴水0-200元/吨，进口贴水700-800元/吨。价差方面，12-01价差-390元/吨，01-02价差-590元/吨，沪伦比8.35。从预期角度来看，佤邦复产节奏加快和明年印尼出口配额在新总统上任将增加的两大供应增量下，预期已经开始走差。而从现实的角度来看，在年内锡矿供应紧缺已经确定下，加工费下滑速度较快，冶炼厂扩大减产势在必行，供应的弱预期与强现实博弈较大。另一方面，又因国内与LME库存双双月内累库，又同时累库水平有限，显示内外紧平衡。当前交易脉络并不清晰，价格或将窄幅波动，等待进一步基本面指引。

锌：价格维持震荡观点

沪锌主力跌1.16%，报24800元/吨，锌期货仓单24959吨，较前一日持平。LME锌跌4.65%，报2966.0美元/吨，锌库存245325吨，减少350吨。现货市场，上海0#锌对2412合约升水180-200元/吨，对均价贴水10-20元/吨；广东0#锌对沪锌2412合约升水275-330元/吨，粤市较沪市升水20元/吨；天津0#锌对沪锌2411合约贴水0-80元/吨，津市较沪市升水50元/吨。价差方面，12-01价差+240元/吨，01-02价差+205元/吨，沪伦比8.41。尽管国内目前需求仍表现不佳，但由于供应减量更甚，国内锌平衡缺口较大，仍需海外进口锌锭补充。比价在近两周因LME逼仓传言大幅下修至进口亏损，但国内月差却在去库预期下大幅上涨，也显示出市场对于国内进口仍需增加的定价，内外反套仍有空间，但需谨慎评估外盘补保风险。单边操作在LME 11月合约结束交割前仍有较大来回波动风险，价格维持震荡观点。

（来源：光大期货）