全国范围内进一步降温 液化石油气下跌空间有限

液化气：相对偏弱运行

一、观点：

11月5日PG2412合约收盘价4513元/吨，下跌2元/吨，跌幅0.04%。11月5日夜盘PG2412合约收盘价4530元/吨，上涨17元/吨，涨幅0.38%。山东淄博民用气4730元/吨，上涨30元/吨，广州民用气4998元/吨，上涨50元/吨。

临近海外与国内双重关键政策节点，市场博弈深化，尚未有一致方向性出现。液化气上周结束了对烯烃链的跟跌，下跌幅度转变为领先于烯烃链，主要原因或是先前较为坚挺的山东地区现货价格出现下跌。近期FEI亦有跟跌动作，现货与外盘向内盘靠拢，内外价差与基差有所缩窄但仍处于较高水平。

需求端，随着全国范围内进一步降温，民用需求有持续上行预期，但华南气温偏高对民用需求持续形成压制。PDH开工强于2023年同期季节性，持续给予需求端支撑。成品油价格疲软环境下，C4链条利润开工虽未十分偏弱，但对价格压力明显。供给端，成品油价格持续低迷导致炼厂检修增多，到港仍维持偏高水平。当前市场主要从库存、成品油、燃烧等方向偏空交易液化气盘面价格，外盘与现货跟跌压力较大。后续仍然主要观察燃烧需求强弱，虽然进一步下跌空间有限，但转强同样较难，建议观望操作。

天然气：欧美气价等待新驱动

一、观点：

欧洲方面，风电出力成为近期TTF的波动来源，整体仍围绕40欧元/MWh震荡运行，收于40.405欧元/MWh，涨幅0.26%。

欧洲天然气市场基本完全进入定价天气与居民需求的阶段，虽然上周末的一轮降温过程不及预期，居民需求已弱于2023年同期，导致TTF冲高后回调，但在先前普遍的相对偏冷冬季假设下，仍没有进一步的证据表明今年会迎来一个较2023年更温暖的冬季，叠加年底经乌俄气断供，取暖季结束时欧洲天然气库存将处于中性水平，致使TTF没有大幅下跌的基础。需要格外关注的是，近期的弱需求下，欧洲LNG进口季节性增长发力，仍有较多货源流向东北亚，从中国LNG接收站库存观察，东北亚已累积了相当数量的天然气库存，若东北亚天气同样持续偏暖，或给全球天然气市场带来压力。

就近期行情而言，空头势能阶段性释放后进一步下跌的动能有限，建议回归观望操作，重点关注欧洲天气状况，目前TTF暂无脱离40欧元/MWh震荡的明显驱动，天气预期较前期偏暖后下方空间略大于上方空间。

美国方面，HH延续宽幅震荡行情，周一计价较多利多因素上涨后迎来回调，收于2.67美元/MMBtu，跌幅4.15%。

基于产量的交易告一段落后，美气的自身驱动仍然十分有限，近端天气现实与冬季天气预测大体始终温和偏暖，库存压力较大环境下HH有持续向现货价格与生产成本回归的引力，11月合约下市后，12月合约价格的高位打开了进一步的下跌空间，继续偏空对待。

（来源：中信建投期货）