镍：盘面震荡为主 成本支撑走强

【现货】截至11月4日，SMM1#电解镍均价125100元/吨，日环比1200元/吨。进口镍均价报124150元/吨，环比1150元/吨；进口现货升贴水报-250元/吨，日环比持平。

【供应】产能扩张周期，产量高位企稳。据SMM，2024年9月精炼镍产量继续提升至31486吨，同比增长42.79%，环比增长7.83%。

【需求】军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。不锈钢需求偏稳，月底钢厂原料补库，刚性需求下镍铁报价坚挺。硫酸镍方面，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，仍有挺价情绪，目前多数镍盐厂已与售价倒挂。

【库存】趋势性累库。截止11月1日，LME镍库存146820吨，周环比继续增加11298吨；SMM国内六地社会库存37261吨，周环比减少168吨；保税区库存3600吨，周环比持平。

【逻辑】昨日沪镍盘面整体震荡运行，日内精炼镍价格有所回升，下游企业逢低采买，精炼镍现货成交一般。宏观方面，美国大选变数较多市场不确定性增加；美国10月季调后非农就业人口1.2万人，预期11.3万人，非农就业人口不及预期，美联储11月降息25BP的概率上升至99.7%。产业层面，日内镍价回升，部分电积镍品牌现货升贴水小幅调涨，成交偏冷，但目前镍价已跌至高冰镍一体化成本线以下，成本支撑下继续下行趋势暂缓。镍矿价格弱稳运行，市场整体观望为主，国内工厂压价，矿端支撑承压走弱，镍铁报价坚挺。电镀下游需求整体有限；新能源端，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低仍有挺价情绪，目前多数镍盐厂已与售价倒挂。总体上，近期宏观不确定性增加，镍基本面变化不大维持弱势不改，精炼镍存在成本支撑，不锈钢行情弱势，产业端没有驱动情况下向上有限。关注继续后续政策变化，短期预计镍价区间震荡运行为主，主力参考123000-128000。

【操作建议】主力参考123000-128000。

【短期观点】区间震荡。

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