国内目前需求仍表现不佳 锌价维持震荡观点

一、供应：

进入11月，北方部分高海拔地区矿山将进入季节性停产，国内锌矿产量预计环比将大幅减少。进口矿因比价在9-10月间回升至矿进口利润恢复，和韩国YP冶炼减产，海外矿有富余，预计11-12月进口矿量仍可维持高位。但考虑到国内矿季节性减量较大，预计TC仍会维持当前水平，冶炼利润难以修复的情况下，四季度锌产量预计维持50万吨上下，较难有较大起色。

二、需求：

镀锌结构件、压铸及氧化锌开工率平稳，企业利润及订单较差，镀锌板产量企稳回升主因板材出口利润较好带动，从加工材生产来看，目前政策对实际需求提振有限。

三、库存：

截止10月底，SMM统计社会库存环比上月增加1.97万吨至11.89万吨，同比+25.16%；LME库存环比上月减少0.44万吨至24.70万吨，同比+214.44%。

四、策略观点：

从矿端来看，虽然海外部分炼厂有因减产造成的矿端富余，但是国内矿山季节性减产的到来和目前低位的冶炼厂原料库存仍需补充，海外矿的供应难以支撑国内冶炼提产。尽管国内目前需求仍表现不佳，但由于供应减量更甚，国内锌平衡缺口较大，仍需海外进口锌锭补充。比价在近两周因LME逼仓传言大幅下修至进口亏损，但国内月差却在去库预期下大幅上涨，也显示出市场对于国内进口仍需增加的定价，内外反套仍有空间，但需谨慎评估外盘补保风险。单边操作在LME 11月合约结束交割前仍有较大来回波动风险，价格维持震荡观点。

（来源：光大期货）