锌：通胀预期仍存 冶炼利润倒挂 主力关注25000支撑

【现货】：10月15日，SMM0#锌25230元/吨，环比-120元/吨，对主力+100元/吨。

【供应】：2024年9月SMM中国精炼锌产量为49.93万吨，环比+1.3万，略高于预期。主因四川、甘肃、广东、陕西、内蒙古等地冶炼厂检修恢复贡献主要增量。预计10月国内精炼锌产量环比增加不足1%，增量主要集中在内蒙古、陕西、湖南等地部分冶炼厂检修后提产所致，另外减量主要集中在甘肃地区部分冶炼厂常规检修，

【需求】：10月11日当周，镀锌企业开工率59.09%，较节前-0.83个百分点；压铸锌合金开工率55.45%，较节前-1.35个百分点；氧化锌开工率54.25%，较节前-3.94个百分点。

【库存】：10月14日，国内锌锭社会库存11.91万吨，周环比+1.2万吨；10月14日，LME锌库存约24.1万吨，环比-0.1万吨。

【逻辑】：9月美国通胀数据延续下行，当周初请失业金人数高于预期，降息预期仍偏强。美国9月非农新增就业人口25.4万人，大幅超预期，美国经济“衰退”预期减弱，但市场对美国就业数据真实性存疑。节前9月美国降息，国内央行下调存款准备金等一系列组合拳释放流动性，同时，政治局工作会议强调，出台一系列措施加大财政货币政策逆周期调节力度，宏观情绪转暖。产业上，当前国内锌矿加工费低位，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产，俄罗斯Ozernoye启动生产短期难以缓解原料紧张格局。四季度上游内矿进入季节性减产，原料供应持续偏紧。需求端，北方节后下游开工疲弱。宏观上降息预期仍存，锌价坚挺，建议关注25000支撑。

【操作建议】：主力关注25000支撑，逢低多，小止损。

【观点】：中性。

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