棉花：宏观政策持续发力 棉价表现偏强

核心指标分析

宏观

央行：9月27日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

供给：USDA9月，24/25年度，环比上月来看，度全球棉花产量小幅减少56万吨至2561万吨。

需求：USDA9月，24/25年度，环比上月来看，全球消费减少21万吨至2530万吨。

库存：据Mysteel调研显示，截止至 9 月 26 日，进口棉花主要港口库存周环比增0.7%，总库存 48.45 万吨。

现货：

截至 9 月 26 日，国内 3128 皮棉均价 15350 元/吨，周环比上涨1.82%。其中新疆市场机采棉价格 14750-15400 元/吨，内地市场机采棉价格15200-15600 元/吨。内地地产棉价格 14600-14800 元/吨。国内棉价震荡上涨，贸易商基差结算价格有所上调，供应维持宽松格局，市场情绪偏暖，价格短期延续震荡偏强走势，下游处于传统旺季，纺企成品持续去库，但旺季成色不足，企业谨慎补库原料。

观点/策略

短期宏观情绪依旧较好，籽棉价格跟随盘面上涨也继续与盘面形成正反馈，且近期棉价上涨带动下游9月下旬好于9月上旬，局部季节性刚需订单下达，下游纺企、织厂开机提升，成品库存下降，不过下游对需求持续性及好转幅度信心不足。整体来看，国内棉花市场基本面暂不存在明显不利因素，关注后期籽棉收购情况及下游需求变化，若籽棉价格依旧上涨，下游需求边际好转，则棉价继续偏强运行，若籽棉价格后期降温、下游再度边际环比走弱，棉价或再度承压。综上，短期棉价或偏强运行，中期关注逢高承压风险。

四季度策略

短期偏强运行，关注14900附近压力位，中期关注逢高承压风险。

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