铜期货周报：降息落地 旺季需求兑现

（1）宏观方面，美联储降息落地：本周FOMC降息50bp，将政策利率区间下调至4.75%-5.00%，降息幅度超出市场预期，缓解市场此前衰退交易预期，近月美国零售/就业等数据仍有韧性，Q4美国软着陆预期仍在。但从历史来看，历次联储首次降息后对现实需求的提振并不一定会快速显现，若后续经济数据持续走弱，衰退预期并非无再度发酵的可能性。美联储下调今年实际GDP增幅为2%，上调今年失业率为4.4%。美国降息周期启动，后续国内或将进入政策窗口期。

（2）供给方面，铜精矿供给偏紧：铜市场供应端铜精矿周期性减少格局未变，对价格形成一定支撑。8月部分冶炼厂检修，SMM电解铜8月产量环比减少1.43万吨。短期零单TC低位，冶炼利润亏损，TC低位下市场对9月国内冶炼厂减产预期渐强，叠加部分冶炼厂检修，冶炼产量或将偏紧。精废价差小幅扩大，再生铜供应偏紧。随着消费旺季到来以及加工企业在长假前存在备库预期，SMM电解铜制杆开工率维持高位。

（3）库存方面，继续去库但仍处高位：全球来看，本周LME周度平均库存30.57万吨，周环比下降0.79万吨，降幅环比扩大。国内来看，随着旺季到来，国内铜社会库存、保税区库存及上期所库存继续去化，其中SMM电解铜社会境内库存总数周环比下降16.73%，库存去化加速。

（4）微观需求方面，国内地产构成主要拖累：地产仍然构成主要拖累，但近期国内多城地产政策继续出台，市场对于地产政策的发力预期升温。电网依旧托底需求，空调内销订单走弱、外销强劲。总的来说，美联储步入降息周期，9月FOMC降息50bp，会后FedWatch显示市场预期年内还有75bp的降息幅度，预防式降息下工业金属价格受到提振，市场此前衰退交易预期缓解。美联储下调今年实际GDP增幅为2%，上调今年失业率为4.4%，铜价迎来美国经济着陆加速段的压力测试，关注后续美国降息路径与经济基本面走势。美国降息周期渐进，或为国内政策打开空间。铜矿周期性收缩，铜精矿供应趋紧格局不改；TC低位增强冶炼减产预期，冶炼产能偏紧。“金九银十”需求旺季，国内外库存持续去库，下游加工企业开工率向好，旺季需求兑现，价格小幅反弹。但需求持续性有待观察，若后续需求放缓短期来看价格或存在回调风险。中长期来看，更为流畅上行行情有待于经济预期的转变。

上周策略：短期震荡，主力参考70000-75000。

本周策略：短期震荡，主力关注72500支撑。

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