美联储超预期降息 棉花突破14000元/吨整数关口

1、供应端：北半球新棉即将大量上市，中美棉花产量均同比增加，供应端压力仍存。

2、需求端：8月我国服装零售环比好转，同比依旧下降，国内棉纺织企业开机率保持稳定，纱线与坯布端的主动去库阶段基本结束。

3、进出口：8月我国棉花、棉纱进口量均环比下降，进口棉价格指数震荡走强。

4、库存端：8月棉花库存平稳下降，陈棉库存中性，9月棉花商业库存将达到年内低位，随后逐渐增加；纺织企业原材料库存环比下降，产成品库存增加。

5、国际市场方面：美联储降息落地，市场仍在消化降息带来的影响，美棉价格有一定支撑。全球都在关注的美联储9月降息终于落地，美联储超预期降息50BP，随后讲话偏鹰。部分国家开始转向量化宽松状态，全球主要市场指数多数对此有所表现，宏观情绪提振，带动棉价重心上移，后续需持续关注相关经济数据及美联储官员发言，会对年内预期降息路径有一定影响，预计宏观层面扰动持续。基本面来看，北半球新棉即将上市，虽然美棉产量预计值环比持续调减，但是中美两大北半球主要产棉国本年度棉花产量均环比调增，全球棉花产量同比也有所增加。目前美国新棉吐絮过半，收割进度超10%，新棉即将大量上市，供应增量会制约美棉上行幅度。综合来看，在美棉价格相对低位的情况下，短期美棉或在宏观层面影响下有所回弹，但新棉大量上市期，且出口表现略有疲软的情况下，美棉价格上方空间有限。预计短期美棉维持震荡略偏强格局，再度跌破70美分/磅概率较低。

6、国内市场方面：宏观情绪影响下，郑棉或有一定反弹，但大幅增产预期下，上方空间有限。近期郑棉从低位持续回弹，已经收得7连阳，盘中突破14000元/吨整数关口。我们认为郑棉如此走势主要有以下两方面因素：一是美联储超预期降息下，商品市场集体回暖；二是当前郑棉处于低估值状态，郑棉价格逐渐向均值回归。详细来看，当前市场仍在消化美联储降息50BP所带来的影响，短期仍有支撑，美联储后续降息路径如何是未来需要重点关注的因素，在供需层面基本确定的情况下，市场关注重心会更多聚焦于此。此外，国内新棉即将上市，开秤价格究竟如何同样牵动市场情绪，十一前后机采棉会大量上市，轧花厂表态收购会偏谨慎，目前手摘棉价格不一，随着近期郑棉期价上行，手摘棉价格也随之上移，预计机采棉开秤价格也会略好于预期。综合来看，当前郑棉利多和利空因素均相对有限，短期郑棉可能在外部降息影响下有小幅反弹，但增产预期下，上方空间有限，关注新棉开秤价格。

（来源：光大期货）