长期宽松格局将加剧 纯碱大趋势向下思路不变

1、期货市场：中秋假期之后纯碱期货价格窄幅震荡，截至9月20日收盘主力合约报价1341元/吨，周度跌幅2.76%。

2、现货市场：现货市场仍未止跌，本周沙河地区重碱送到价格1400元/吨，较上周下跌50元/吨。贸易商主流地区重碱送到价格区间1380~1500元/吨。

3、供应：近期纯碱检修企业逐步恢复，供应水平有所提升。本周纯碱行业开工率较上周提升4.61个百分点至79.39%，周产量提升6.16%至66.18万吨，供应绝对水平仍未恢复至高位。内蒙阿拉善三、四线故障问题预计10底前恢复，纯碱供应提升速度或偏慢。

4、库存：本周纯碱企业库存139.88万吨，较上周提升4.83万吨，增幅3.58%。当前企业库存水平同比偏高271.72%，上游压力持续提升。本周纯碱社会库存下降5万吨左右至36.83万吨，成为市场为数不多的支撑因素。

5、需求：本周纯碱表观消费量61.35万吨，周环比提升10.26%。表消数据好转与假期效应有关，但实际纯碱刚需仍在不断下滑。本周重碱下游浮法玻璃(1439,-10.00,-0.69%)、光伏玻璃日熔量分别下降260吨/天、480吨/天，预计在玻璃行业经营压力好转以前，重碱下游两大板块生产水平仍有下降预期。轻碱下游印染行业开工本周稳定、小苏打行业开工提升4个百分点。

6、成本利润：本周氨碱、联碱工艺进入全面亏损状态，氨碱企业毛利-44.57元/吨，联碱企业毛利-45.4元/吨，天然碱工艺仍存利润空间。

7、宏观：当地时间18日美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%区间水平，成为4年来美联储首次降息。国内方面，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3.35%和3.85%不变。

8、观点：短期纯碱仍面临供应提升、刚需水平下降、库存累积等多重压力，基本面驱动相对偏弱，国庆假期前部分下游存在补库需求，届时纯碱采购需求或有好转。期货盘面近期徘徊于联碱成本线附近，且美联储降息等外部宏观因素提供情绪共振。长期角度纯碱宽松格局将持续加剧，盘面大趋势向下思路不变。关注假期前下游补库力度、供应恢复速度以及国内地产政策动态。

（来源：光大期货）