氧化铝：冶炼利润高位 原料偏紧 波动加大

【现货】：9月12日，SMMA00铝现货均价19590元/吨，环比+250元/吨，对主力+10元/吨。

【宏观】：美国8月CPI同比上升2.5%，连续第5个月回落，预估为2.5%，前值为2.9%；美国8月CPI环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%。美国8月份核心CPI同比上升3.2%，市场预估上升3.2%。均符合预期。

【氧化铝供应】：2024年7月中国冶金级氧化铝产量为717.3万吨，日均产量较6月增0.33万吨，达到了23.14万吨/天，月度总产量环比增4.84%，同比去年增长4.43%。截至7月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为10060万吨，实际运行产能为8446万吨，开工率为83.5%。2024年1-7月，国内的冶金级氧化铝总产量达到4746.6万吨，同比增长3.92%。河南地区约50万吨以及内蒙地区约10万吨总计60万吨的复产产能将于8月逐步释放，此外内蒙某企业计划于8月中旬投产第二条50万吨的产线，预计8月运行产能8506万吨。

【需求】：下游开工小幅回升。9月6日当周，铝型材开工率51.3%，环比+0.5个百分点；铝线缆开工率70%，环比+1.2个百分点；铝板带开工率72.2%，环比+1.2个百分点。

【库存】：9月9日，中国电解铝社会库存76.8万吨，周环比-4.2万吨。9月9日，LME铝库存83.5万吨，环比+0.1万吨。

【氧化铝观点】：冶炼利润高位，估算当前氧化铝平均利润仍超800元/吨；氧化铝生产商投复产积极性较高，新投产能集中在下半年；进口矿大幅增长，弥补内矿不足，但仍需关注几内亚雨季影响；云南即将进入枯水季，电解铝季节性减停产将带来边际需求下滑。主力关注4000-4100压力。

【操作建议】：主力关注4000-4100压力。

【观点】：中性。

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