新棉预计大幅增产 棉价上方有较大压力

1、供应端：全球范围来看，预计本年度产量同比有较大幅度增加。国内方面，新棉预计将于9月中旬陆续上市，较去年提前一周左右，目前来看，涨势良好，增产预期较强。

2、需求端：2024/25年度全球棉花主要消费国的棉花消费量预计均有不同幅度改善。近期我国棉纺产业链中下游需求有改善迹象，但程度及可持续性仍需等待时间验证，市场对“金九银十”传统需求旺季信心不足。

3、进出口：滑准税配额落地，仅有加工配额20万吨，进口棉价格指数区间宽幅波动，服装及衣着附件出口当月值同比降幅扩大。

4、库存端：当前产棉库存中性，从纺织企业角度来看，坯布端已经进入主动去库阶段，织厂开始补充原材料库存，产成品库存逐渐下降，关注去库进度。

5、国际市场方面：美联储9月降息基本成为定局，宏观扰动减弱，近期美棉优良率持续下降，美国新棉产量增幅或不及市场预期。宏观层面来看，本月美联储官员多鸽派发言，市场已经完全定价美联储9月议息会议会如期降息，目前仅有本次以及年内总降息幅度的分歧。在此背景下，本月美元指数震荡走弱，预计9月议息会议前，美元指数维持偏弱走势，宏观层面的扰动减弱，对美棉价格有一定支撑。基本面来看，北半球新棉即将上市，北半球的三大主要产棉国中仅印度因种植面积减少的原因，预计总产量有小幅下调，美国和中国2024/25年度棉花产量均预计增加。但需注意的是，近期天气层面受到市场关注，能明显看到受干旱影响的美棉产量占比在持续增加，美棉优良率逐渐下降，目前优良率已经低于2020/21年度同期水平，2020/21年度美棉总产量仅有318万吨，以此为锚进行对比，本年度美棉产量增幅或不及市场预期。综合来看，预计短期在宏观和基本面共同影响下，美棉价格下方有较强支撑，预计短期美棉维持震荡略偏强走势，关注宏观层面变化及USDA9月报告。

6、国内市场方面：棉纺下游小幅回暖，带动郑棉价格重心上移，但新棉临近上市，增产预计较强，供应端抑制棉价上方幅度。近期郑棉价格上行的主要原因就是下游需求有所好转，其次才是宏观层面共振影响。自8月中上旬开始，坯布端开机负荷就开始逐渐回暖，与此同时，全棉坯布库存天数环比持续下降，坯布端来看，目前正处于明显的主动去库阶段。回顾历史，近年来三季度前后，坯布端都有为期约一个月左右的主动去库阶段，按此规律，预计本轮坯布开机好转将在9月中旬达到阶段性高位，需求好转持续的时间预计较为有限。而且从7月份终端零售和出口数据来看，仍未见明显起色。供应方面，新棉即将上市，预计较去年提前一周左右，新棉增产预期十分强烈，中国棉花协会最新预测数据为605.2万吨，同比增长3%，但是市场对增产幅度仍有一定分歧，部分市场参与者认为本年度增产幅度会更为乐观。综合来看，预计短期下游需求改善仍将持续，但是若仅维持当前幅度，对棉价上行推动力度有限，且新棉预计大幅增产，棉价上方有较大压力，棉价仍以“上有顶下有底”的区间行情对待，变局需要更多、更强驱动。

关注：宏观扰动、天气变化、下游需求。

（来源：光大期货）