工业硅：工业硅现货企稳 期货震荡

【现货与期货价格】8月28日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价11500元/吨，环比不变，Si4210工业硅市场均价12050元/吨，环比不变。新疆通氧Si5530均价10800元/吨，环比不变，新疆99硅均价10900元/吨，环比不变。昆明环比不变、四川地区报价环比不变。SI2411收盘价为9815元/吨，下跌30元/吨。

【供应】从供应角度来看，8月工业硅产量预计高位震荡，一方面，价格持续下跌，部分新疆及四川小规模企业开始检修减产，云南部分企业表示订单交付完成后也将考虑是否继续开工；另一方面，据了解部分西北新增产能将投放带来产量增量。周度产量来看，三地主产区总产量为5.357万吨，产量小幅回落，因新疆和四川产量下降，但云南地区产量仍有小幅增长。

【需求】从需求角度来看，多晶硅企业减产后供需趋于平衡，多晶硅价格企稳。随着减产产能的增加，8月多晶硅产量预计将进一步下滑至13.1万吨。有机硅、铝合金维稳，但出口下滑。7月出口均回落，7月工业硅出口5.41万吨，环比减少12%，同比增加14%，环比减少主要受到前期海运费上涨以及出口税收等方面影响。但近期中东出口订单增加低钙仓单需求，8月预计出口将回升。

【库存】库存下降，主因仓单成交增加后逐步注销流出0.7万吨，普通仓库增加0.3万吨。据SMM，8月23日工业硅全国社会库存共计47.6万吨，较上周环比减少0.4万吨。其中社会普通仓库12.7万吨，较上周环比增加0.3，社会交割仓库34.9万吨（含未注册成仓单部分），较上周环比减少0.7万吨。仓单经济性下降，但此前成交增加，仓单注销流出增加。根据广期所数据，8月28日工业硅仓单累计64585手（折合32.29万吨），环比下降224手。

【逻辑】目前，光伏产业是工业硅的重要下游需求产业，多晶硅需求是工业硅第一大需求，因此光伏产业链需求的变化对工业硅的价格有重要影响。硅片企业减少多晶硅需求可通过多晶硅的排产下降传导至工业硅需求。目前，市场因多晶硅企业进一步检修减产，普遍下调8月多晶硅排产至13-13.5万吨，这将导致工业硅需求因多晶硅的排产下调而进一步下修，在供应充裕的情况下，将进一步出现库存持续积累施压价格的局面。

工业硅价格目前也已跌至很多企业的现金流成本线，因而若库存持续积累，未来企业需注意提升存货变现和保障现金流的能力。虽然工业硅价格已跌至低位，但是高供应、弱需求、高仓单的格局仍未有明显变化，虽然部分小型企业检修减产，但西北大型企业的投产可与之对冲，产量降幅不大。从供需平衡的角度来看，价格或将低位震荡。若价格持续下跌，减产规模可能进一步扩大；若价格回升，则将给予企业套期保值的机会，从而价格又将再次下跌。

【操作建议】工业硅期货跌至低位，可少量卖出9000元/吨看跌期权，建议投资者注意头寸管理。

【短期观点】基本面偏弱，仓单压力较大。

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