焦煤：宏观利好 但基本面依旧偏弱

【期现】

截至8月26日，主力合约收盘价报1361元，环比+47元，主焦煤（介休）沙河驿报1400元，环比-持平，期货贴水39元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1348元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1369元，环比-21，期货升水（蒙3）13元，期货贴水（蒙5）8元。估值修复叠加宏观利好，盘面逐步上涨。

【供给】

截至8月22日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比+3.9至904.6万吨，精煤产量周环比+0.8至468.2万吨。原煤产量仍有回升，精煤产量小幅增加。

【需求】

截至8月22日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，周环比-0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.1万吨，周环比-0.6。总产量预估-0.7至116.6万吨。焦企利润维持，但部分地区仍有亏损，产量继续回落。

【库存】

截至8月22日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）环比+47.5至3452.4万吨。其中，523家矿山库存环比+4.1至541.7万吨，110家洗煤厂环比-12.4至94.1万吨，全样本焦化厂环比-8.4至802.7万吨，247家钢厂环比+11.2至717.6万吨，16港环比+33.7至960.8万吨，甘其毛都口岸环比+19.5至335.5万吨。焦煤总库存再度增加，上游累库明显。

【观点】

国内煤矿产量继续增加，蒙煤通关高位震荡，整体供给平稳，下游焦化厂继续减产，且钢厂检修增加，影响铁水再度超预期回落，焦煤需求下滑明显，基本面偏宽松。由于上游累库，且斜率进一步增加，产地煤价继续承压回落。盘面前期已跌至蒙煤长协成本区间内，下方空间有限，但供给端仍有增长，基本面偏弱，建议观望为主。

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