铜：美国经济衰退预期缓解 偏多震荡

【现货】8月19日，SMM1#电解铜均价74035元/吨，环比+415元/吨；对主力+70元/吨。

【宏观】美国劳工部最新数据显示，截至8月10日的一周内，初请失业金人数为22.7万人，降至7月初以来的最低水平，缓解了市场对美国经济衰退的担忧。同时美国7月零售销售月率录得1%，为2023年1月以来最大增幅，高于预期的0.4%，前值为0%。

【供应】7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，环比增加2.32万吨，增幅为2.31%，同比上升11.05%，且较预期的101.66万吨增加1.16万吨。1-7月累计产量为694.65万吨，同比增加46.14万吨，增幅为7.11%。预计8月国内电解铜产量为100.34万吨，环比下降2.48万吨。

【需求】高铜价抑制需求。8月9日电解铜制杆开工率80.92%，周环比+6.03个百分点；再生铜制杆开工率15.53%，周环比-2.91个百分点。终端方面，1-6月电网工程完成投资2540亿元,同比增长23.7%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。高价和季节性影响，6-7月空调内销排产下滑，但外销维持强势，企业库存上升。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。

【库存】截止8月19日，LME铜库存30.81万吨，日环比-0.1万吨；8月19日，COMEX铜库存2.51万吨，日环比+0.07万吨；8月19日，SMM全国主流地区铜库存26.22万吨，周环比-2.41万吨；8月16日，保税区库存8.39万吨，周环比-0.37万吨。

【逻辑】铜矿周期性收缩，叠加冶炼产能扩张，铜精矿供应趋紧格局不改。粗铜供应缓解铜精矿供应紧张，但精废价差收窄不利于后期粗铜产量释放，原料偏紧或逐渐传导至精铜减产。美国就业数据小幅好转，叠加零售销售数据高于预期，缓解了市场对美国经济衰退的担忧，宏观情绪好转。

【操作建议】偏多震荡，主力关注72500支撑。

【短期观点】谨慎偏多。

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