钢材期货周报：钢厂持续减产 出清产量

期现：本周价格加速下跌，周跌幅在200-300元。基差有所收敛，期货跌幅大于现货，其中螺纹钢从升水结构转为贴水结构。本期卷螺差大幅收敛。盘面卷螺差从160元收敛至83元。跨月价差也小幅收敛。

供给：本周产量延续减产，本期铁元素降幅相对成品材大，也可能是前期成品材减产较多，本期铁元素补跌。其中废钢-1万吨，铁水-2.9万吨。分品种看。铁水环比下降2.9万吨至228.77万吨，废钢日耗环比下降1万吨至38.5万吨。分品种看，螺纹钢和热卷产量保持下降。螺纹钢环比下降2.2万吨至166.4万吨，螺纹钢产量降至近几年低位；热卷产量环比下降2.2万吨至301.4万吨。五大品种产量环比下降5.5万吨至778万吨。静态看，目前的减产幅度对应的是全年-4.5%的需求。如果与近几年铁元素的减产幅度看，目前24万吨减产幅度跟近几年（23年12月23万吨；23年4、5月中20万吨；22年11、12月23万吨）钢厂主动减产的幅度相当。但从库存消化的情况看，历年几次减产都影响库存降幅较大才有复产。目前热卷等板材的库存依然累库，预计要见到库存下降后，才能再估算减产是否实现再平衡。

需求：从总量需求看，全年依然是负增长预期，环比看负增速进一步下滑。首先是6-7月钢材出口持续下降，原来钢材出口增量预期从2000万吨下落至1500-1000万吨区间；其次国内制造业投资增速高位下滑，6-7月汽车和家电等行业产销增速持续下滑。制造行业耗钢增量也有下滑预期。我们对全年需求预期从-3%下修至-4%。高频数据看，最近板材成交环比恶化，可能在跌价过程中，有需求阶段性延后的因素。下半周钢厂接单有回暖，需要关注本周热卷流动性恢复后，库存去化情况。

库存：五大材本期延续去库，但主要是螺纹等建材延续去库，热卷减产情况下，库存持续累库。本期钢厂延续减产，热卷大概率接近累库拐点。

观点：本期价格加速下跌，钢厂利润从负值向上修复。钢厂延续减产，铁元素产量降幅平推全年-4.5%，与需求降幅接近。本期超预期的是热卷在持续减产情况下，依然累库。热卷流动性在跌价过程中阶段性消失。本期也见到一些改善的因素，例如螺纹现货企稳，基差结构有从升水转为贴水迹象。其次是估值跌至支撑位置，铁矿石跌至非主流90美金成本线附近，焦煤跌破仓单成本。再次，下半周钢厂接单有所回暖，叠加持续减产情况下，热卷大概率会出现累库拐点。但在热卷去库前，负反馈的逻辑依然延续。需要见到热卷去库，价格才有企稳的基础，再去博弈下半年旺季成色。技术面上依然空头趋势，操作上前期空单继续持有，谨慎追空，卷螺差预期收敛走势。后期重点跟踪高频热卷库存走势，其次观察铁矿石跌破90美金后，非主流发运是否减量。

上周策略：观望。

本周策略：前期空单持有，考虑估值回落，通过减产，库存存在改善概率，谨慎追空。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。