锡：美通胀数据放缓 后续关注劳动力市场情况 锡价短期震荡

【现货】8月14日，SMM 1#锡257000元/吨，环比下跌600元/吨；现货升水750元/吨，环比下涨200元/吨。主力日内冲高回落，冶炼厂仍持挺价情绪，多次随盘调整销售价格，但实际成交较为有限。贸易商方面反馈下游观望情绪浓厚，部分下游在盘面下跌后入市询价，维持刚需补货，市场整体交投表现一般。。

【供应】据SMM调研，7月份国内精炼锡产量达到15925吨，较上月减少2.21%，同比增长39.75%。6月份国内锡矿进口量为1.28万吨（折合约5159金属吨）环比52.33%，同比-40.79%，较5月份增加1377金属吨。1-6月累计进口量为9.19万吨，累计同比-19.48%。其中自缅甸地区6月进口4124.41吨，环比26.61%，同比-74.54%，1-6月累计进口54899.61吨，同比-36.83%。，6月份国内锡锭进口量为189吨，环比-70.33%，同比-91.51%，1-6月累计进口量为7641吨，累计同比-47.73%

【需求及库存】据SMM统计，6月焊锡开工率72.7%，月环比减少4.8%，其中大型企业开工率73.7%，月环比减少5.4%，中型企业开工率69.5%，月环比减少2.7%，小型企业开工率75.5%，月环比减少6%。由6月份的市场表现显得相对低迷。虽然部分下游企业的订单量尚能符合预期，但整体而言，不少焊料企业感受到了市场的寒意。特别是在光伏行业订单量大幅减少的背景下，部分焊料企业的开工率下滑趋势更为显著。截至8月14日，LME库存4400吨，环比减少125吨；上期所仓单9784吨，环比增加102吨；社会库存11700吨，环比减少1254吨。

【逻辑】供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，1-6月缅甸累计进口同比减少36.83%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，云南地区部分厂家已出现原料偏紧情况。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，参考日本集成电路库存指标和中国台湾电子暨光学产业现有原物料存货水平，半导体库存比例低位，库存周期已进入被动去库阶段，韩国半导体出口金额持续向上增长，需求预期向好，晶圆大厂二季度开工率进一步上行，等待下游主动扩产带动对锡消费。库存方面，国内社库延续大幅去库趋势，交易所仓单已不足万吨。综上所述，美通胀数据放缓，已为后续降息铺平道路，但仍需关注美国劳动力市场情况，短期宏观波动较大，预计锡价震荡为主，基于基本面我们对锡价中长期保持较为乐观的态度，待宏观情绪企稳后低多思路为主。

【操作建议】待宏观情绪企稳后低多思路为主。

【短期观点】震荡。

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