基本面偏弱格局短期难改 棉价暂时缺乏持续上行动力

1、供应端：新年度全球棉花增产预期较强，主要增幅来自美国及巴西，但近期美棉优良率波动较大，后期需持续关注。

2、需求端：纺织企业开机负荷持续下降，市场对“金九银十”传统需求旺季预期偏弱，需求改善仍需用时间换空间。

3、进出口：7月我国纺织品及服装出口增速放缓，美棉新年度出口签约大量取消。

4、库存端：国内纺服终端零售数据来看，仍处于被动累库阶段；织厂原材料库存补充意愿不强，产成品库存去库缓慢。

5、国际市场方面：宏观扰动加剧，美棉价格承压运行。最近海外宏观层面扰动加剧，美棉表现相对郑棉更加抗跌，但是美棉价格也在70美分/磅以下，持续刷新年内新低。除宏观扰动外，抑制美棉价格的最主要因素还是新年度棉花大幅增产的预期，USDA8月供需报告即将公布，对新年度全球棉花产量预计不会有太大幅度调整，新年度全球棉花供大于求的格局基本确定，棉价上行承压。但是需要注意的是，近期美棉优良率波动较大，已经连续两周环比调减，且幅度不小，目前美棉优良率为45%，仅比去年同比高4个百分点，美国新棉产量或有一定调减空间。综合来看，我们认为若后续宏观层面无新增较大刺激，扰动逐渐减弱之后，美棉价格下方空间有限，但上行还需要更多利好因素，比如天气。

6、国内市场方面：基本面偏弱格局短期难改，市场情绪有待提振，无新增扰动情况下，棉价下方空间有限。海外宏观事件扰动市场情绪，基本面偏弱背景下，叠加其他因素扰动，郑棉反应较大。目前来看，国内陈棉库存中性，新棉增产预期较强，上游供应充裕。中游纺织企业开机负荷持续下降，纯棉纱32支纺纱利润仍然亏损，织厂原材料补库意愿不强，产成品去库缓慢，该现状已经维持较长时间，棉价对此也有体现。按照历史规律来看，8月下旬纺织企业开机负荷会有季节性好转，但是目前市场对此预期较为悲观，需求改善仍需用时间换空间。终端来看，纺服出口增幅放缓，从数据来看，纺织品及服装仍处于被动累库阶段，该阶段的持续时间或超过历史均值。综合来看，目前市场对“金九银十”传统需求旺季信心不足，棉价暂时缺乏持续上行动力，但是无超预期利空因素影响下，棉价下方空间也相对有限，短期以反弹对待，区间波动为主。

关注：宏观、天气、需求、库存。

（来源：光大期货）