锡：经济数据疲软 短期宏观仍有反复 锡价震荡

【现货】8月1日，SMM 1#锡251000元/吨，环比上涨3000元/吨；现货升水850元/吨，环比不变。冶炼厂仍持挺价情绪，实际成交有限。贸易商方面反馈出货情况较昨日略有升温，成交多集中在250000元/吨左右，市场整体交投表现尚可。

【供应】据SMM调研，6月份国内精炼锡产量16285吨，环比减少2.6%，同比增长14.5%。6月份国内锡矿进口量为1.28万吨（折合约5159金属吨）环比52.33%，同比-40.79%，较5月份增加1377金属吨。1-6月累计进口量为9.19万吨，累计同比-19.48%。其中自缅甸地区6月进口4124.41吨，环比26.61%，同比-74.54%，1-6月累计进口54899.61吨，同比-36.83%。，6月份国内锡锭进口量为189吨，环比-70.33%，同比-91.51%，1-6月累计进口量为7641吨，累计同比-47.73%

【需求及库存】据SMM统计，6月焊锡开工率72.7%，月环比减少4.8%，其中大型企业开工率73.7%，月环比减少5.4%，中型企业开工率69.5%，月环比减少2.7%，小型企业开工率75.5%，月环比减少6%。由6月份的市场表现显得相对低迷。虽然部分下游企业的订单量尚能符合预期，但整体而言，不少焊料企业感受到了市场的寒意。特别是在光伏行业订单量大幅减少的背景下，部分焊料企业的开工率下滑趋势更为显著。截至8月1日，LME库存4700吨，环比增加100吨；上期所仓单10930吨，环比减少108吨；社会库存13983吨，环比减少1448吨。

【逻辑】宏观方面，美国7月ADP新增就业12.2万人创2月份以来最低，“为经济放缓迹象再添一把火，进一步巩固9月降息预期。供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，1-6月缅甸累计进口同比减少36.83%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，参考日本集成电路库存指标，半导体库存周期已进入被动去库阶段，库存比例低位，韩国半导体出口金额持续向上增长，晶圆厂开工率上行，需求预期向好，等待半导体主动扩产带动对锡消费。综上所述，美经济数据疲软，衰退交易逻辑仍在，短期宏观仍有反复，锡价震荡，考虑到基本面供给端持续扰动，及半导体上行周期对需求端提振，对锡价中长期乐观，回调低多思路为主。

【操作建议】回调低多思路为主。

【短期观点】震荡。

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