镍：宏观情绪提振 基本面边际改善

【现货】7月31日，SMM1#电解镍均价132250元/吨，环比3850元/吨。进口镍均价报131350元/吨，环比3950元/吨；现货升贴水报-50元/吨，环比100元/吨。

【供应】产能扩张周期，产量继续增加。据SMM，2024年6月全国精炼镍产量供给26650吨，环比增加3.9%，同比增加30.77%；7月产量继续增至28650吨。

【需求】合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买。7月不锈钢期现双弱，但8月或有回暖迹象，据Mysteel，国内43家不锈钢厂8月粗钢排产332.56万吨，月环比增加3.81%，同比增加2.16%。

【库存】趋势性累库。截止7月29日，LME镍库存104388吨，周环比继续增加1688吨；SMM国内六地社会库存26264吨，周环比减少513吨；保税区库存4200吨，周环比持平。

【逻辑】昨日盘面大幅上涨，降息预期升温提振宏观情绪，产业层面供给仍偏紧，不锈钢排产或有增量，短期基本面改善，且前期盘面跌势流畅资金在低位也有超跌补涨动力。海外宏观方面，近日美联储召开今年第5次议息会议，市场预期本次会议结果维持利率不变，但对9月降息的预期大幅升温，目前据海外机构预测其将降息25基点的概率到达了89.6%。美国ADP研究机构公布报告显示，美国7月ADP就业人数增加12.2万人，低于预期和前值的15万人，同时为2月份以来最低水平。产业层面，镍价下跌下游企业入场采购情绪升温，精炼镍现货成交明显好转。印尼本土镍矿供应受限，当地工厂为满足正常生产需要，对镍矿进口需求增加，尤其菲律宾去往印尼镍矿船发运量呈明显增量。短期镍矿仍偏紧，但供应预期会有松动，后市实际审批情况需要跟踪。不锈钢厂短期内需求或有回暖的迹象；新能源端，硫酸镍供需双弱，前驱体排产仍偏弱，硫酸镍价格走势承压。总体上，目前镍基本面边际改善，前期超跌后宏观情绪升温提振情绪，但中期供给过剩和高库存压力仍存。预计短期镍价区间震荡运行，后市仍然需要注意海外宏观动向和印尼镍矿供应实际情况。

【操作建议】主力参考125000-135000。

【短期观点】区间震荡。

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