镍：基本面偏空结构持续 盘面震荡为主

【现货】7月30日，SMM1#电解镍均价128400元/吨，环比475元/吨。进口镍均价报127400元/吨，环比525元/吨；现货升贴水报-150元/吨，环比-225元/吨。

【供应】产能扩张周期，产量继续增加。据SMM，2024年6月全国精炼镍产量供给26650吨，环比增加3.9%，同比增加30.77%；7月产量预计继续增至28650吨。

【需求】合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买。7月不锈钢期现双弱，市场对后市信心不足多持看跌预期；7月不锈钢排产有所下降。

【库存】趋势性累库。截止7月29日，LME镍库存104388吨，周环比继续增加1688吨；SMM国内六地社会库存26264吨，周环比减少513吨；保税区库存4200吨，周环比持平。

【逻辑】近两日盘面震荡运行，精炼镍现货成交整体一般，贸易商多更换报价合约至沪镍2409合约，各品牌现货升贴水因更换报价合约补月差而有所下调。海外宏观方面，美国7月标普全球制造业PMI录得49.5，回落至荣枯线下，低于预期51.7和前值51.6。大选方面川普获选胜率提升，其主张不希望在11月之前降息、加征关税以及回归传统能源并取消电动汽车补贴等相关主张施压有色金属消费。产业层面，镍价下跌下游企业入场采购情绪升温，精炼镍现货成交明显好转。印尼本土镍矿供应受限，当地工厂为满足正常生产需要，对镍矿进口需求增加，尤其菲律宾去往印尼镍矿船发运量呈明显增量。印尼铁厂虽有利润，但利润空间也在持续收窄。短期内印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续一段时间，但供应预期会有松动，后市实际审批情况需要跟踪。不锈钢期现双弱，市场对后市信心不足多持看跌预期；7月不锈钢排产有所下降。新能源端，硫酸镍供需双弱，前驱体排产仍偏弱，硫酸镍价格走势承压。总体上，目前镍基本面偏空结构持续，但考虑成本支撑继续破位下跌可能性降低，预计短期镍价区间震荡运行，后市仍然需要注意海外宏观动向和印尼镍矿供应实际情况。

【操作建议】主力参考125000-135000。

【短期观点】区间震荡。

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