需求偏弱短期难解 棉价仍处下跌通道的区间上沿

1、供应端：全球新棉产量预期再度调增，美棉产量预期超370万吨，但近期部分主产国出现天气扰动，需持续关注。

2、需求端：纺织企业开机负荷低位徘徊，需求偏弱格局短期难改。

3、进出口：进口棉价格指数震荡回落，滑准税进口棉价与1%关税下进口棉价差环比扩大。

4、库存端：纱线综合库存环比下降，坯布库存仍在累积，织厂开始补充棉纱(20150,-55.00,-0.27%)库存

5、国际市场方面：宏观层面影响持续，美棉优良率连续三周下降，美棉增产幅度出现分歧，警惕天气层面再度扰动。宏观层面来看，美国CPI数据低于预期，但PP(7673,-16.00,-0.21%)I数据偏高，9月降息概率增加，但仍有阶段性反复，美元指数走弱。此前已有较多实例证明，美元指数走弱令商品价格上涨并非必然成立，相反，若后续出现阶段性偏离预期的情况可能会令棉价反向波动，需持续关注。此外，USDA7月供需报告公布，新年度全球棉花产量与消费量均环比调增，产量调增幅度大于消费量涨幅，上年度结转库存调减，库存压力下降，USDA报告整体中性。需要注意的是，天气扰动再漏苗头，近期美国气温偏高，降雨偏少，美棉种植区域受干旱影响比例正在不断增加，美棉优良率正在不断下降，最新一周美棉优良率已经降低至45%，周环比下降5%，连续三周降幅都在5%以上，目前已经低于去年同期水平，虽然本年度美棉实播面积远超预期，但持续恶化的美棉生长情况引发市场担忧，对美棉最终增产幅度有一定分歧，警惕后续对此展开交易。目前来看，新年度全球棉花增产预期仍然较强，但棉价已经处于较低水平，预计短期棉价低位震荡，中长期来看，美棉价格或在宏观和天气扰动下，有向上动能。

6、国内市场方面：棉花基本面偏弱，反弹动力不足，近期主力合约价格在下行通道的区间上沿徘徊，迟迟未突破。USDA7月报上调我国新棉产量预期值至600万吨左右，基本符合市场预期，供应端压力仍在。棉纺终端需求偏弱仍是抑制棉价的主要因素。目前难寻上行驱动，供应端来看，国家棉花市场监测系统显示，2024/25年度我国棉花实播面积同比下降1.4%，总产量同比下降3.4%，与市场预估有一定偏差，市场普遍预计新棉增产，但也需注意新疆地区高温天气扰动。需求端来看，当前处于纺织服装消费淡季周期内，纺织企业开机负荷较低，同比降幅较大，且短期无明显好转迹象，织厂产成品库存仍在小幅累积，不过随着棉纱价格的下跌，织厂开始采购补充棉纱原料库存，纺服终端正在由被动累库向主动去库切换中。综合来看，需求偏弱短期难解，当前棉价仍处下跌通道的区间上沿，并未突破，预计短期仍区间运行为主，破局需要时间，未来关注新疆地区持续高温天气是否会对新棉生长造成实质性或者情绪上的扰动。

关注：宏观、天气、库存。存端：纱线综合库存环比下降，坯布库存仍在累积，织厂开始补充棉纱库存。

（来源：光大期货）