锡：美经济数据走弱 降息预期小幅抬升 锡价回暖

【现货】6月27日，SMM 1#锡267750元/吨，环比上涨4500元/吨；现货升水250元/吨，环比不变。沪锡价格震荡上行，下游企业采买意愿有所减弱。部分贸易企业为零散成交，部分贸易企业成交一车左右。

【供应】据SMM调研，5月份国内精炼锡产量16720吨，环比增长1.06%，同比增长6.77%，产量延续高位。5月份国内锡矿进口量为0.84万吨，环比-18.28%，同比-54.12%。1-5月累计进口量为7.91万吨，累计同比-14.49%。其中缅甸地区5月进口锡矿为0.32万吨，进口量进一步下滑，同比减少76.65%。5月份国内锡锭进口量为637吨，环比-13.22%，同比-82.72%，1-5月累计进口量为7263吨，累计同比-28.55%。

【需求及库存】据SMM统计，5月焊锡开工率77.5%，月环比减少1.9%，其中大型企业开工率79.1%，月环比减少0.5%，中型企业开工率72.2%，月环比减少4.9%，小型企业开工率81.5%，月环比减少7.6%。由于沪锡价格的持续攀升，下游企业接收的订单数量相较于4月份出现了一定程度的减少，特别是受到光伏行业排产降低的波及，部分焊料企业的订单量下滑幅度尤为明显，另外部分终端企业出于成本考虑，选择暂时停止采购活动，从而将原本计划在5月份完成的订单进行延后处理或直接取消，预计消费淡季大背景下，6月开工率继续走弱。截至6月27日，LME库存4780吨，环比不变；上期所仓单14915吨，环比减少137吨；社会库存16602吨，环比减少1018吨。

【逻辑】宏观方面，美续请失业救济人数两年半最高，5月核心耐用品订单降幅今年最大，一季度GDP增长弱于初读且通胀小幅走高，多项数据显示经济走弱，市场对美联储降息预期抬升。供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，5月进口数据延续走弱，缅甸进口锡矿数量进一步下滑，同时缅甸改变后续出口征税方式，后续锡矿出口数量将受到影响，供给端扰动仍存，部分冶炼厂反馈原料略紧导致减产。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，参考日本集成电路库存指标，半导体库存周期已进入被动去库阶段，库存比例低位，韩国半导体出口金额持续向上增长，晶圆厂开工率上行，需求预期向好，等待半导体主动扩产带动对锡消费。综上所述，考虑到供给端扰动对下方有支撑，以及半导体上行周期对需求端带动，下游需求数据多抬头回暖，国内社库去幅度大，对锡价保持回调后低多思路为主，前期做多策略触发入场，继续持有。

【操作建议】多单继续持有。

【短期观点】高位震荡。

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