短期需求偏弱格局难改 预计棉花震荡偏弱运行为主

1、供应端：天气“扰动”影响有限，但美棉优良率持续下降需要关注，目前2024/25年度全球棉花增产预期仍然较强。

2、需求端：国内纺织品及服装处于消费淡季，纺织企业开机负荷持续下降，需求偏弱格局短期难改。

3、进出口：纺服出口数据相对尚可，棉花进口量环比下降，但位于历史同期高位水平。

4、库存端：当前国内纺织企业产成品库存逐渐累积，棉花库存总量充裕，织厂棉纱库存下降。

5、国际市场方面：宏观层面扰动持续，新年度增产预期较强，需求改善程度存疑，美棉承压运行。近期市场扰动因素较多，美联储降息路径悬而未决，引发市场持续关注，对消息较为敏感，宏观层面的扰动持续且反复。基本面来看，新年度全球棉花增产预期较强，USDA6月报预计新年度全球棉花产量2594万吨，同比上涨4.9%，虽然最新数据显示美棉的优良率连续两周环比下降，但仍高于去年同期均值，目前仍维持新年度增产预期不变。但是对于新年度全球棉花需求，作者认为USDA预估数据相对乐观，具体情况仍需时间验证，全球棉花期末库存调增，棉花供应充裕，消费存疑，供需宽松，抑制棉价。综合来看，在宏观扰动持续且供需预期宽松情况下，美棉驱动有限，预计短期间波动为主，关注月底即将公布的USDA种植面积报告。

6、国内市场方面：郑棉基本面偏弱，缺乏向上驱动，短期趋势难改。需求偏弱是近期影响棉价的最主要因素，当前是纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷持续下降，且降幅有逐渐扩大趋势，产成品库存持续累积，市场走货较慢，纺织企业补库意愿较弱，织厂原材料库存已经降至近年来同期最低。预计需求较弱，库存累积的现状仍将至少维持1-2月时间，服装零售数据的好转向上传递需要时间。展望新年度，不管是全球范围还是中国本身来看，新棉增产预期都比较强，在未来较长时间内，棉花供应充裕。综合来看，在短期需求偏弱格局难改的情况下，预计短期郑棉震荡偏弱运行为主，关注月底即将公布的USDA种植面积报告。

关注：宏观、天气、需求。

（来源：光大期货）